四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社(shè)）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基(jī)于(yú)三重考量。一是符(fú)合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低(dī)银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四(sì)大行的(de)单(dān)位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行(xíng)长易(yì)纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的数(shù)据看，我国(guó)实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)存(cún)款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力(lì)的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利(lì)率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活(huó)期和定期(qī)存款之间的存(cún)款的(de)利率调(diào)毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的(de)有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致(zhì)居(jū)民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局(jú)会(huì)议(yì)强(qiáng)调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利(lì)于(yú)增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限，主要目(mù)的是(shì)规(guī)范银(yín)行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降(jiàng)低实体经济融(róng)资(zī)成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一(yī)步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定(dìng)的(de)引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当(dāng)前货(huò)币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求(qiú)，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)并不等(děng)于政策利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生动力(lì)依然不强，外需(xū)压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利(lì)率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会(huì)不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价(jià)双方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知(zhī)存(cún)款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概(gài)念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期(qī)存(cún)款，但比(bǐ)定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利(lì)率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在(zài)银(yín)行开立毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法(lì)一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存(cún)款双重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的(de)一(yī)种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基本(běn)上以(yǐ)对公活(huó)期(qī)存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多(duō)减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续(xù)支(zhī)撑。经济当前(qián)依(yī)然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循(xún)环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超(chāo)额(é)储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄(xù)意(yì)愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加(jiā)大投(tóu)资(zī)、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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