私募基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资(zī)基金业(yè)协会(huì)（下(xià)称中基(jī)协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法(fǎ)将(jiāng)私(sī)募证券投(tóu)资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私(sī)募证券投资基金行(xíng)业发现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少4px;'>现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少(fā)展迅(xùn)速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人9000余家，存续(xù)私(sī)募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场重要(yào)的机构投资者(zhě)之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问(wèn)题(tí)导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运作(zuò)管理等环节提出了(le)规范要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在(zài)募集及存(cú现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少n)续门槛要(yào)求上(shàng)，明确私募证券(quàn)投(tóu)资基金初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投资(zī)基金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配套(tào)指引，进(jìn)一步明确了(le)私募(mù)登记(jì)备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出(chū)私募证(zhèng)券(quàn)基金初(chū)始实缴募集资金规模(mó)不低于1000万元(yuán)人(rén)民币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热(rè)议的是，基(jī)金合(hé)同中应当(dāng)明(míng)确(què)约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基(jī)金资产净值(zhí)低于1000万元人民币(bì)的，该(gāi)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要(yào)求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募(mù)集资金(jīn)后再赎(shú)回的方式(shì)备案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的私募生(shēng)存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加(jiā)强(qiáng)流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私(sī)募(mù)证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金(jīn)合同(tóng)应当约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求(qiú)方(fāng)面，在组合(hé)投资要(yào)求上(shàng)，为引导私募证券投资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基(jī)金采取(qǔ)资(zī)产组合的方式进行投资(zī)。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理(lǐ)人管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的(de)资金，不(bù)得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性(xìng)金(jīn)融债(zhài)、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公开(kāi)募集基金等(děng)中国证监会(huì)、协会认可的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确(què)禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)架构应当清晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私(sī)募证券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者金(jīn)融机构发行的资产管理产品的，应当明确约(yuē)定所(suǒ)投资(zī)的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品不再投资除公(gōng)开募集基金以外的其他私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上，明(míng)确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易(yì)，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易异化为股(gǔ)票、债券等场内标(biāo)的的(de)杠杆(gān)融资工具，不得为(wèi)不适格投资者提(tí)供(gōng)通道服务，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)建立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵循(xún)投资者利(lì)益(yì)优先与(yǔ)公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量(liàng)化私募证券投资基(jī)金(jīn)在交(jiāo)易系统安全、异(yì)常(cháng)交易监控、内(nèi)部(bù)管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步细化对(duì)私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)投资(zī)运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外(wài)资产等(děng)特殊交易）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不(bù)同规模私募(mù)证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私募(mù)证券投资基金管理人定(dìng)期开(kāi)展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看，同一实(shí)际控制人(rén)控制(zhì)的私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)在最近一年度(dù)末合(hé)计基(jī)金管(guǎn)理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监(jiān)测、预警与应(yīng)急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度至少进行一次压力测试。私募(mù)基(jī)金管理人应当结合市(shì)场状况和自(zì)身管理(lǐ)能(néng)力制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确(què)预(yù)案(àn)触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对投资者资(zī)金来(lái)源(yuán)的合规性进行审(shěn)查，不得由投资者(zhě)或其指(zhǐ)定第三方下(xià)达投(tóu)资指令或者自行(xíng)负(fù)责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融(róng)机(jī)构资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)以(yǐ)及其(qí)他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向期货日报记(jì)者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到(dào)策(cè)略表现及管理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利(lì)于行(xíng)业的健(jiàn)康发展，回(huí)归管理(lǐ)本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案(àn)的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金按照《运作指引》要(yào)求(qiú)执行。同时为减少新(xīn)老(lǎo)基(jī)金的套利空间，对(duì)存量基金针(zhēn)对(duì)不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围要(yào)求、开展通(tōng)道业(yè)务、不符合最低存(cún)续规(guī)模等触及底线(xiàn)要求(qiú)的存量基(jī)金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新(xīn)增(zēng)募集(jí)规模及投资者(zhě)，不得(dé)展期，新增投(tóu)资活动(dòng)获得须符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同(tóng)到期后(hòu)予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投资(zī)者(zhě)要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合(hé)同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中无固定(dìng)存续(xù)期限的私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续(xù)基金限期整改。

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