5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛(sài)道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的(de)28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低估(gū)值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药(yào)、器(qì)械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预(yù)期(qī)，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要(yào)给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读(bù)及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的(de)新基建板块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平(píng)衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需(xū)求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的(de)发展空间。其中的(de)个股有：联(lián)影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国(guó)家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分(fēn)布将会得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机(jī)构的(de)采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施(shī)建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内(nèi此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能(néng)力。

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