近(jìn)日，国内(nèi)上市(shì)交(jiāo)易(yì)的4只公募商品期货(huò)基金陆续(xù)公布了一季报(bào)。在一季度(dù)商(shāng)品市场整体下跌的背景下(xià)，4只公募(mù)商(shāng)品期货(huò)基金也(yě)表现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得注意的是(shì)，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近三成(chéng)，备(bèi)受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利润方面，一(yī)季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何(hé)区别？4只公募(mù)商品期货基金(jīn)在一季报中均提(tí)及(jí)，本期已(yǐ)实(shí)现收益指(zhǐ)基金本(běn)期利(lì)息收入、投资(zī)收益(yì)、其他(tā)收入（不含公(gōng)允价值(zhí)变动收益(yì)）扣除(chú)相关(guān)费(fèi)用(yòng)和信用减值损失后的余额，本期利润为本(běn)期已实现收益加上本期公(gōng)允价值变动(dòng)收(shōu)益。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF粗犷，粗旷和粗犷区别在哪资产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金份额净值方面，华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建(jiàn)信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面(miàn)，报告期粗犷，粗旷和粗犷区别在哪内，仅建信能(néng)源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增减变化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份(fèn)额(é)变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回(huí)外，其他(tā)3只商(shāng)品期(qī)货(huò)基金均受到净(jìng)申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF份额(é)较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初(chū)减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕市(shì)场整体走出下跌(diē)行情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以(yǐ)下几点(diǎn)：首(shǒu)先(xiān)，美(měi)国(guó)硅谷银行(xíng)倒闭消息(xī)在资本市场(chǎng)持续(xù)发(fā)酵，导致了原油(yóu)以(yǐ)及美豆(dòu)等大宗商品(pǐn)价(jià)格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由(yóu)于加工利润(rùn)尚可，加之(zhī)巴(bā)西大豆丰产上(shàng)市，近几个(gè)月国内(nèi)大豆到港量趋(qū)于(yú)增加，同时由(yóu)于下游提货消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至出现(xiàn)胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过(guò)大；最(zuì)后，需求端低迷不(bù)振，由于春(chūn)节前养殖产品集中出(chū)栏，春节后(hòu)一段时(shí)间一般是豆粕需求淡季(jì)，而(ér)今年(nián)由于生猪价格持续(xù)下(xià)行，养(yǎng)殖业(yè)复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上粗犷，粗旷和粗犷区别在哪加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提(tí)货量处(chù)于偏(piān)低(dī)水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策(cè)略和运作分析(xī)，国投(tóu)瑞银基金表示，一(yī)季度(dù)白银在初期两个月(yuè)处于振荡调整(zhěng)，在三(sān)月(yuè)份又很快反(fǎn)弹(dàn)至年初位置。黄金较白(bái)银(yín)表现更为强势，金银比价有(yǒu)所(suǒ)抬升。前期(qī)走势主(zhǔ)要受(shòu)制于白(bái)银工业(yè)属性及美(měi)联储(chǔ)加息预期升(shēng)温影响，白银表现(xiàn)出更(gèng)高的波动性。后期则主要(yào)是(shì)欧美(měi)银行业出现(xiàn)流(liú)动(dòng)性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大(dà)幅(fú)降低了(le)市(shì)场对于美联(lián)储的加息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为(wèi)，美联储货币(bì)政策调整节奏(zòu)与经济衰退(tuì)担(dān)忧(yōu)继续(xù)主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流(liú)动(dòng)性风险、新兴经济体债务(wù)风险等黑天(tiān)鹅事件的(de)影响(xiǎng)。今年以来，美(měi)联储已(yǐ)连续加(jiā)息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示(shì)美联储今年或还有一(yī)次加息(xī)。随(suí)着美国加(jiā)息渐入(rù)尾声，而(ér)通胀(zhàng)仍处(chù)于(yú)高位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置(zhì)价值进(jìn)一步(bù)提升。考虑(lǜ)到白银的高弹(dàn)性(xìng)及金银比价(jià)的相对高位，建议择机(jī)积极配置。

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