国内“五一”假(jiǎ)期(qī)来了，但海外(wài)市(shì)场风(fēng)险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国(guó)多项(xiàng)重要经济数(shù)据(jù)出炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息会议，市(shì)场普(pǔ)遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后市场(chǎng)走势(shì)将如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第(dì)一共(gòng)和银(yín)行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第(dì)一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是(shì)达成救助协议以(yǐ)维持该银行运营(yíng)的希(xī)望在变(biàn)得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士(shì)称，该(gāi)银行很有可能(néng)会被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美媒(méi)报道(dào)，自美国(guó)第一共(gòng)和银行公(gōng)布其第一季(jì)度存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接下来的(de)两(liǎng)天内下(xià)跌超过60％，创下(xià)历史新(xīn)低。目前(qián)包括来自美国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联储的(de)官员正在与其他(tā)银(yín)行进(jìn)行(xíng)协调会(huì)议(yì)，为(wèi)第一共和银行制定救(jiù)助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银(yín)行规管

　　在(zài)当地时(shí)间4月28日公布的内部(bù)审查(chá)报告中，美联储承认，对于(yú)上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也(yě)和美联(lián)储的审查(chá)督导(dǎo)行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未能采(cǎi)取有力行动解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越多(duō)的(de)问题。美联储负责金(jīn)融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未(wèi)能充分认(rèn)识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增(zēng)加，该(gāi)行变得有多么不堪(kān)一击。他们的确发现了(le)风险(xiǎn)，却(què)没(méi)有(yǒu)采(cǎi)取足(zú)够的(de)措施，保证该行足(zú)够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大(dà)成因，其(qí)中三点都和美联(lián)储监管不力有关。他说，美联(lián)储监管者的(de)错误部分源于，特朗普(pǔ)执政时(shí)的金(jīn)融业改革普遍放松(sōng)了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化转变(biàn)似(shì)乎导致联储的监(jiān)管变得更(gèng)宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方式不够(gòu)自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的(de)监(jiān)管。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其银行业审查(chá)员已经确定了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭的一大问题(tí)——利率(lǜ)相关风险，但美联储自(zì)身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取(qǔ)行(xíng)动(dòng)以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至(zhì)倒(dào)闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监(jiān)管机(jī)构的公开审查报告或(huò)警告，数量是(shì)其他(tā)银行的三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年美(měi)联(lián)储忽视了范围(wéi)更广(guǎng)的问题(tí)，比如该行多年来一直突破内部风险限(xiàn)制(zhì)，其采用的(de)流动性指标却显示，存款(kuǎn)基(jī)础(chǔ)稳定，其利(lì)率相(xiāng)关风险还(hái)被评为(wèi)令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美(měi)联储(chǔ)将重(zhòng)新(xīn)审查，适用于资产超过千(qiān)亿美元银行的一系列(liè)规定，包括(kuò)压力(lì)测试和流动(dòng)性要(yào)求，将重(zhòng)新评估(gū)，怎(zěn)样监督和监管一(yī)家银(yín)行(xíng)对(duì)利(lì)率流(liú)动性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围更(gèng)广(guǎng)泛的银行强化适用(yòng)的标准，联(lián)储应考(kǎo)虑，让(ràng)更大范围的银行适用标准没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间(zhǔn)和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美(měi)元联(lián)邦(bāng)保险上(shàng)限的银行(xíng)存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要(yào)求(qiú)更(gèng)广泛(fàn)的银行(xíng)考虑(lǜ)到可出售证券的未实现损(sǔn)益(yì)，以便让银行的资(zī)本(běn)要求更(gèng)好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对(duì)资本规(guī)划和(hé)风(fēng)险管理不足(zú)的(de)公司，美联(lián)储(chǔ)可能增(zēng)加(jiā)资本或(huò)流动(dòng)性的(de)要求，或(huò)者限(xiàn)制股(gǔ)票回购(gòu)、股息支付或高(gāo)管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾(zāi)难声(shēng)明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫当地时(shí)间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间(jiān)受(shòu)冬季风暴影响(xiǎng)的(de)地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间受(shòu)严(yán)重风暴影响的地区(qū)提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担(dān)的基础上提供给(gěi)州政(zhèng)府和符合(hé)条件的(de)地(dì)方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾害(hài)影响(xiǎng)地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等(děng)五国就乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜(yí)达成(chéng)原则性(xìng)协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已(yǐ)与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼(ní)亚和斯(sī)洛伐克(kè)就乌(wū)克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布(bù)罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民(mín)的担忧(yōu)。具体(tǐ)措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤(chè)回针对乌农产(chǎn)品的(de)单(dān)边(biān)措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措施(shī)。为5个(gè)受影(yǐng)响的成员(yuán)国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子(zi)支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌(wū)克兰农产(chǎn)品通(tōng)过欧(ōu)盟(méng)通道(dào)出口到其(qí)他(tā)国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务(wù)部(bù)最(zuì)新公布的数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数同比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场预期及前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能(néng)源的核心PCE物价(jià)指数是(shì)美联储青(qīng)睐的通胀指标之一。此(cǐ)次(cì)公布的(de)数据再(zài)度印证了(le)美国(guó)通胀的居高不下，这加大了美联储5月(yuè)再次加息的可能性。报(bào)告公(gōng)布后，美(měi)国短期利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公(gōng)布(bù)的一季度美(měi)国宏观经济数据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓(huǎn)。而同日公布的(de)一季度核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)张晨向期货(huò)日报记者表示，上述数据显示出美(měi)国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为一季(jì)度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增(zēng)速出(chū)现明(míng)显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场对(duì)于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危机(jī)的尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济(jì)景(jǐng)气下(xià)滑，一定程度(dù)上削弱(ruò)了(le)美联(lián)储货币政策的紧缩预期，同(tóng)时(shí)增加了下半年美联(lián)储(chǔ)降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏(hóng)观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也(yě)表示(shì)，由(yóu)于(yú)反映核心个人消费支出(chū)在内的(de)一(yī)季度(dù)PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因(yīn)此美联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)加息(xī)基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储的政策(cè)变化(huà)。

　　5月加(jiā)息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策面(miàn)临抑(yì)制通胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行业危机的爆发以及一季度(dù)经济的回落，美(měi)国当(dāng)前(qián)经济的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经(jīng)持续增加，但(dàn)是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进(jìn)行政策选择时不得不更(gèng)加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰预计，美(měi)联(lián)储(chǔ)5月大概率将会(huì)保持加(jiā)息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在记者(zhě)会上(shàng)鲍威尔表态或(huò)将更加注重安(ān)抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的(de)把控，且对未来(lái)加(jiā)息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前(qián)市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会(huì)议(yì)并无最新点(diǎn)阵(zhèn)图和(hé)经济展望公布，因(yīn)此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会(huì)后(hòu)发言两方面(miàn)。其中，在决(jué)议(yì)声(shēng)明方面，可(kě)重点观察措辞调整变(biàn)化(huà)情况，特别是能(néng)否出现(xiàn)“停止加息”相关(guān)暗(àn)示。而在(zài)会后(hòu)的新闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续货(huò)币政策以及银(yín)行业危机引发的(de)信贷(dài)收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止加没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间息”等明(míng)显鸽派暗(àn)示(shì)，则无论对(duì)于商品(pǐn)市场还是权益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议(yì)需要关注三个(gè)方(fāng)面：一是(shì)考虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是(shì)否会透露(lù)其(qí)愿意容忍更高水(shuǐ)平的(de)通胀；二是美联储(chǔ)对于目(mù)前金(jīn)融以及经(jīng)济(jì)风险的判断，到底是短(duǎn)期风险(xiǎn)还是(shì)长期风险；三(sān)是美(měi)联储(chǔ)未来(lái)的货(huò)币政策预期，比如是否透露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏(piān)负面(miàn)；如果美联储偏鸽(gē)派，那(nà)市场(chǎng)风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预计(jì)显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计加(jiā)息结果不(bù)会引起市场较大(dà)波动，但是(shì)对于(yú)6月及以后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策(cè)预期交易依旧不(bù)足。因此，他认为(wèi)本次会议上(shàng)需要重点关注美联储声(shēng)明(míng)以及鲍威尔在记者(zhě)会(huì)上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面(miàn)临(lín)较大(dà)的冲击，相关风险资产(chǎn)有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市(shì)场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市(shì)场对于(yú)美联储(chǔ)货(huò)币政策迅速转向的(de)乐(lè)观预期出现一定修正，贵(guì)金属市场(chǎng)出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调(diào)幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当下(xià)来看，他(tā)认为(wèi)贵金属市场在(zài)利多(duō)、利空因素间(jiān)来(lái)回拉(lā)扯。利(lì)多因(yīn)素方(fāng)面，美(měi)联(lián)储加息临近尾(wěi)声，对贵金(jīn)属价(jià)格(gé)的压制边际减(jiǎn)弱。同(tóng)时(shí)，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事(shì)件余波反复(fù)，不断(duàn)激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行(xíng)“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述种种因素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因(yīn)素主(zhǔ)要是，市(shì)场(chǎng)和美联储对(duì)于(yú)后续(xù)货币政策之间(jiān)的(de)预期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农(nóng)就业(yè)人数(shù)还是失业率指标，还远未(wèi)触及经济衰(shuāi)退以及美联储货币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向的阈(yù)值区间，这极(jí)有可能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进(jìn)而引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地后的一(yī)段(duàn)时(shí)间内，市场仍然会延续上(shàng)述(shù)的修正走势，美联储还(hái)需(xū)在更多数(shù)据指引以及银(yín)行风险事件落地后，再(zài)相机作出政策调(diào)整，而(ér)在此(cǐ)之前预计仍(réng)会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对(duì)于年(nián)内降息(xī)的(de)乐观预期的修(xiū)正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵(guì)金属市场的(de)逻辑有两条主线：一是美(měi)国(guó)经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系下美(měi)元(yuán)的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际利(lì)率的变化(huà)，但是最(zuì)近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购(gòu)金以及美(měi)元结算体系的变化(huà)使得贵金属(shǔ)获得了(le)越(yuè)来越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵(guì)金属(shǔ)多头驱动(dòng)的逻辑(jí)还(hái)没(méi)结束，且(qiě)近期的(de)表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍(réng)推荐(jiàn)将贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市场已经表现(xiàn)出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美(měi)国经济下行以及欧美银行业风险带来的(de)避险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)带来的加息预测，未能对贵金(jīn)属形成有(yǒu)力的(de)回落压力。因此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以(yǐ)高(gāo)位振(zhèn)荡为主，在基(jī)准假设下，贵(guì)金(jīn)属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联(lián)储的(de)官方预期(qī)，预(yù)计(jì)在高通胀(zhàng)压(yā)力(lì)下，市场对(duì)降息预期的修(xiū)正(zhèng)或(huò)将带来(lái)金银(yín)价格(gé)的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示，随着(zhe)国(guó)内“五(wǔ)一”长假开启，还(hái)须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观(guān)市场关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本(běn)面因素也(yě)多空交织，海外市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利率(lǜ)决(jué)议(yì)落地(dì)，他预计(jì)美联储会议结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一(yī)’假期跨越(yuè)5月美联储议息会议等重要事(shì)件(jiàn)，加之银行业(yè)危(wēi)机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过(guò)分押(yā)注(zhù)引(yǐn)发(fā)的(de)风险。假期后可(kě)关注贵金(jīn)属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一(yī)”假期恰逢(féng)海外美联储会(huì)议(yì)这一关键时间节点，投(tóu)资者(zhě)若(ruò)保留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足(zú)够安(ān)全(quán)边际，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来(lái)冲击(jī)。他表示，节(jié)后贵金属(shǔ)或将迎来更(gèng)加(jiā)明确的方向(xiàng)性行情，可(kě)根据美(měi)联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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