5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医(yī)药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生(shēng)物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的影(yǐng)响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医(yī)药(yào)行业(yè)的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比例达到了38.07％，与整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚2022年第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药行(xíng)业(yè)的经营(yíng)数据(jù)来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有(yǒu)较(jiào)好成长能力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并未增加太(tài)多(duō)，增速中(zhōng)的(de)增量大部(bù)分都被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给(gěi)创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年(nián)化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言(yán)，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资的胜负手整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平(píng)衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建(jiàn)再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下(xià)移(yí)，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强群众需(xū)求(qiú)较大的(de)心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像(xiàng)器(qì)材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持(chí)优质医(yī)疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的(de)分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的(de)基(jī)础设(shè)施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端(duān)医(yī)疗设(shè)备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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