私(sī)募基金运作(zuò)即(jí)将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资(zī)基金业协会(huì)（下(xià)称中基协）就起草的(de)《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私(sī)北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环募证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登(dēng)记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资(zī)北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环基金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券投资基金(jīn)交易策略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券和(hé)场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资本市场重(zhòng)要的机(jī)构投资(zī)者之一(yī)。中(zhōng)基(jī)协(xié)结合私募证券投资基(jī)金行(xíng)业实(shí)践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作规(guī)则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资基(jī)金募集(jí)、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在(zài)募集及存续门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募证券投(tóu)资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发(fā)布了修订(dìng)后的(de)《私募投(tóu)资基(jī)金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步(bù)明(míng)确了私募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资(zī)金规模不(bù)低于1000万元(yuán)人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值(zhí)变化外，连续60个交易日出(chū)现基金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元人(rén)民币(bì)的(de)，该(gāi)私(sī)募证券(quàn)投资基金进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》出(chū)台后，通(tōng)过(guò)募集资金(jīn)后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体(tǐ)现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中小规(guī)模的私(sī)募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投(tóu)资基(jī)金开(kāi)放申赎(shú)频(pín)率不(bù)得高于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当约(yuē)定投资者不少于6个(gè)月的份额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在(zài)组合(hé)投资要求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人提升专业投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基金采取资产组合的方(fāng)式进行投(tóu)资。单只私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理人管理的全部私募证券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资于同(tóng)一(yī)资(zī)产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府(fǔ)债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂(zá)架(jià)构(gòu)、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资(zī)于其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的(de)，应当明确约定(dìng)所(suǒ)投资的私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外的(de)其他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交(jiāo)易，不得(dé)将(jiāng)衍生(shēng)品(pǐn)交易异化(huà)为股票、债券(quàn)等场(chǎng)内标的(de)的(de)杠杆(gān)融资工具(jù)，不得为不适(shì)格投资者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面(miàn)，要(yào)求私募证(zhèn北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环g)券投资基金管(guǎn)理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利(lì)益优(yōu)先与公平交易(yì)原则，防范利益输(shū)送。对(duì)量(liàng)化私募证券投资基金在交易(yì)系(xì)统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步细化(huà)对私募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确不同规(guī)模(mó)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理人和私募(mù)证券投资基金信息报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规模以上私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理人定(dìng)期开展压力测试(shì)、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一(yī)年度末合(hé)计(jì)基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警与应(yīng)急处置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止损(sǔn)线的风险管理(lǐ)制度(dù)，每季(jì)度至(zhì)少(shǎo)进行一(yī)次压力测试。私募基金管理人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并(bìng)持续更新流动性风险应急预(yù)案，明确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁(jìn)止通道业务，私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)应(yīng)当对(duì)投(tóu)资者(zhě)资(zī)金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或(huò)者自(zì)行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构(gòu)、其(qí)他(tā)私募基金管(guǎn)理人(rén)，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其(qí)他私募基(jī)金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监(jiān)管要求的(de)通道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向(xiàng)期(qī)货日报记(jì)者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标(biāo)准在向金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相(xiāng)对其他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运(yùn)营和服务水平上(shàng)，而(ér)非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作(zuò)指引》施行后，新(xīn)备案(àn)的私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求(qiú)执行。同时为(wèi)减少(shǎo)新老基金的套(tào)利空间，对存量基(jī)金针对不(bù)同情况提出差(chà)异化整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范(fàn)围要求、开展通(tōng)道业务、不(bù)符(fú)合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行(xíng)后不得新增募集(jí)规模及投资者，不(bù)得(dé)展期，新(xīn)增投资活动获得须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后(hòu)予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关(guān)于(yú)投资集(jí)中度(dù)、嵌套(tào)层(céng)数(shù)、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡(dù)期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实(shí)施后存量基金新(xīn)募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基(jī)金(jīn)发生基金合(hé)同(tóng)变更的(de)，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期限发(fā)生变(biàn)化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续(xù)期限的私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明(míng)确的基金存续期，以促进(jìn)目(mù)前(qián)存(cún)量永续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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