核心(xīn)观点:在(zài)当前(qián)经济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和(hé)较高的安(ān)全(quán)边际为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板块(kuài)将(jiāng)成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资(zī)者每年可(kě)以获得较高的(de)股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另一方面意(yì)味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市(shì)场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的(de)角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的(de)投资收益来(lái)看，目前(qián)可(kě)投资(zī)的资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为(wèi)代(dài)表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的(de)收益就需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的(de)现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是(shì)股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背(bèi)后也离不开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的(de)情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随(suí)着大行重定价的(de)压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金(jīn)赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步(bù)下行(xíng)，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块(kuài)处于(yú)历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块(kuài)中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的(de)分母也(yě)保证了(le)其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开(kāi)始提出(chū)中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例(lì)和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板块(kuài)与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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