调油逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年(nián)二季度芳(fāng)烃市(shì)场的热(rè)度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与去年的步调(diào)明(míng)显不一。期货(huò)日(rì)报记者观(guān)察(chá)到(dào)，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期(qī)货盘(pán)面已(yǐ)连续出(chū)现(xiàn)了9连(lián)跌(diē)，从(cóng)走(zǒu)势上来(lái)看，两品种的表现远超(chāo)市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美(měi)国(guó)的加息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺口后继续(xù)下(xià)行，对于化工(gōng)特别是与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂(liè)差(chà)方(fāng)面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑(huá)，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得(dé)市场(chǎng)对于(yú)美国调油(yóu)需(xū)求的预期边际(jì)弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了(le)解(jiě)到，美(měi)国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的(de)需求支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻辑(jí)发(fā)生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季(jì)到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这一现象(xiàng)的当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思原因更多是始于路径依赖，去年极端(duān)的调油(yóu)行情使(shǐ)得(dé)市场预期今年(nián)调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于(yú)往年同(tóng)期高位，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻(luó)辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场对(duì)于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行情(qíng)一触即(jí)发，而经(jīng)历过去年的大幅波(bō)动，随后调油(yóu)商对于(yú)今年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造(zào)套利空间，同时我们从(cóng)去年四(sì)季度至(zhì)今韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃的(de)数(shù)量保(bǎo)持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值(zhí当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思)打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走势存(cún)在着节(jié)奏的差异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻辑应该(gāi)不及(jí)去年。“去年(ni当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思án)受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油(yóu)供需突(tū)然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利(lì)润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对(duì)于调油行(xíng)情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河(hé)期(qī)货分析师隋斐看来(lái)，二季度(dù)美国(guó)出行旺季下调(diào)油需求被赋予期(qī)待，然而有了(le)去年二季度(dù)调油需求增加下亚(yà)美(měi)套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国(guó)的(de)芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年调油季出(chū)口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及(jí)时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今(jīn)年(nián)调(diào)油大概(gài)率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格(gé)的(de)提振高度(dù)将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的(de)不确定(dìng)和经(jīng)济可(kě)能衰退(tuì)的背(bèi)景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两套(tào)年(nián)产能共500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库(kù)存及(jí)上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是(shì)现(xiàn)在还没有真正(zhèng)进入美国汽(qì)油的(de)消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联储加息(xī)背(bèi)景下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自(zì)身的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的(de)时(shí)间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利之外(wài)其(qí)他(tā)下游盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯港口库存去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向(xiàng)上(shàng)的驱(qū)动或较乏力。

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