昨夜(yè)今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的(de)宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的(de)机(jī)遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个(gè)问(wèn)题(tí)时说，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济(jì)带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会(huì)造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这(zhè)几个月(yuè)公司都(dōu)经历(lì)了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的时候(hòu)我(wǒ)们(men)没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多(duō)的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成(chéng)的(de)，但是(shì)现(xiàn)在(zài)的经济环(huán)境在(zài)这六个月已经非常不(bù)一样了(le)，而我们(men)很多的经理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是(shì)股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)，投资(zī)者应(yīng)该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去几十(shí)年(nián)美国经济(jì)的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在(zài)执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们(men)不能处(chù)理得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从(cóng)8000亿美元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结(jié)束时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题(tí)将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了(le)。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石(shí)油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对(duì)现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地(dì)位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了p>

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒(máng)格(gé)在提到日(rì)本(běn)的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于日本(běn)实施的经济(jì)政策(cè)，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启动(dòng)年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货(huò)农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预期去(qù)产能(néng)将对行(xíng)业的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实(shí)质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二(èr)育(yù)等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今(jīn)年(nián)二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的(de)带(dài)动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏(lán)量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份(fèn)可能继续(xù)保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体现，价格(gé)重心或(huò)高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下(xià)半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步(bù)过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格(gé)空(kōng)间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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