金融(róng)界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运行情(qíng)况新闻(wén)发(fā)布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价(jià)格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今(jīn)年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价(jià)促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策(cè)去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标准在今年(nián)7月份(fèn)切换，车大冤种什么意思，大冤种是骂人吗企降价促销力度加大，带动了(le)价格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能(néng)源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源(yuán)由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波(bō)动会(huì)比(bǐ)较大，看价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要(yào)的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏(piān)低的(de)，很重要(yào)的原因是服务(wù)需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随(suí)着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来(lái)随(suí)着服务消费需求(qiú)带动(dòng)增强(qiáng)，价(jià)格回升也会推(tuī)动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到(dào)国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢复乏力(lì)影响，国际(jì)大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石(shí)油(yóu)和天(tiān)然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价(jià)格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工(gōng)业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后(hòu)，部分(fēn)行业产能(néng)供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而(ér)电煤(méi)需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较充足(zú)，而市场(chǎng)需求还(hái)在(zài)恢复中(zhōng)，价(jià)格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况(kuàng)来看，国(guó)际输入(rù)性影响还会持续(xù)，国(guó)内市场需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部(bù)分工(gōng)业品价格短(duǎn)期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但(dàn)是随着国(guó)内(nèi)经(jīng)济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货(huò)币政策报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处(chù)于温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加(jiā)快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的(de)转化受收入(rù)分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电(diàn)燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的(de)高基(jī)数影响(xiǎng)。但(dàn)要(yào)看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是(shì)政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分作用，经济内(nèi)生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋(qū)于(yú)弥合，预(yù)计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近年均(jūn)值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负(fù)增长，货(huò)币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常(ch大冤种什么意思，大冤种是骂人吗áng)伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基(jī)本(běn)平衡，货币条件合(hé)理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物价(jià)变化(huà)滞后(hòu)经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏初期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格的提振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示(shì)经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速(sù)，去年(nián)9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化(huà)领(lǐng)先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下(xià)活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在(zài)年(nián)中前后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资(zī)金(jīn)存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留(liú)在银行体系、而不(bù)是非银金(jīn)融(róng)机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居(jū)民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业之(zhī)间信用派(pài)生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来(lái)持续(xù)改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周期下(xià)，信用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)以房(fáng)地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业融(róng)资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年9月(yuè)开(kāi)始持续(xù)回升，而居民(mín)信贷(dài)一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经(jīng)济效应不(bù)同过往，有效(xiào)信用派生(shēng)对企业行为(wèi)的(de)支(zhī)持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金(jīn)加速(sù)流向制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投(tóu)资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开(kāi)支在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反(fǎn)弹(dàn)后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大家(jiā)容(róng)易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节(jié)效应”带来的经济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的同时，市场信(xìn)心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程靠居民出(chū)行(xíng)和企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力(lì)的(de)恢复。出(chū)行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需(xū)求在逐步(bù)修(xiū)复，有助(zhù)于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也在累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期(qī)；但小周期(qī)超调后的(de)修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放(fàng)、形(xíng)成(chéng)供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地(dì)区收(shōu)入修(xiū)复等(děng)，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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