金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提(tí)问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计(jì)局如何看待(dài)未来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计(jì)司司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回(huí)落(luò)。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到(dào)世界(jiè)经济(jì)复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降(jiàng)价促(cù)销。今年以来，受到汽(qì)车(chē)优惠(huì)补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在(zài)今年7月(yuè)份切换，车(chē)企降(jiàng)价促(cù)销力度(dù)加大，带动了价格的三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环(huán)比还(hái)在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上(shàng)年(nián)同期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价(jià)高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共(gòng)同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着(zhe)服务(wù)消(xiāo)费(fèi)需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)与国际市场联系(xì)比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受到(dào)世界经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价(jià)格走低、国(guó)内(nèi)石油、有色价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢(huī)复常态(tài)化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但市场需(xū)求相对(duì)不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继(jì)续释(shì)放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需求还(hái)在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶(yě)炼和(hé)压延(yán)加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看，国际(jì)输入(rù)性影(yǐng)响(xiǎng)还会(huì)持(chí)续(xù)，国内市场需(xū)求(qiú)仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业品价格(gé)短(duǎn)期下行(xíng)情况还(hái)会延续(xù)。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回(huí)升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一季度货(huò)币(bì)政策(cè)报(bào)告也提及通缩(suō)。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要与供需恢复时间(jiān)差和(hé)基(jī)数效应有关(guān)。我国经济(jì)运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正(zhèng)常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落客观(guān)上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高(gāo)景气(qì)区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数(shù)据同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数(shù)降低(dī)，特别是政策(cè)效应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋(qū)于(yú)弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬(tái)升(shēng)，年末(mò)可能回升至(zhì)近年均(jūn)值水平(píng)附(fù)近。

　　报(bào)告表示(shì)，当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通缩(suō)。通缩主要指价(jià)格持续(xù)负增(zēng)长，货币供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡(héng)，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得(dé)物价(jià)变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增速，去年(nián)9月以来(lái)持续(xù)回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)今年(nián)4月的(de)11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变(biàn)化(huà)领先经济2个季(jì)度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初(chū)以来物(wù)价的(de)回落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始抬(tái)升。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落(luò)，及油、气(qì)价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显(三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等(děng)价(jià)格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金存在一定空转较(jiào)为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而不(bù)是(shì)非(fēi)银金融机构，与居(jū)民(mín)理财回(huí)表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的(de)居民与(yǔ)企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路(lù)不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关(guān)融资(zī)拖(tuō)累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月(yuè)开(kāi)始持续回升(shēng)，而居民信贷一(yī)度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业行(xíng)为(wèi)的(de)支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造业(yè)投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融(róng)资(zī)的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济(jì)波(bō)动，部分高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能(néng)力的(de)恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来(lái)的(de)消费(fèi)修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收(shōu)入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期(qī)；但小周期超调(diào)后的修复(fù)出现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于(yú)稳定(dìng)低能级城市需(xū)求。

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