大家周末好，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下令(lìng)军(jūn)队进入(rù)最高(gāo)战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最(zuì)高(gāo)等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民(mín)众与科索(suǒ)沃(wò)阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周期(qī)相关(guān)的通胀(zhàng)压力(lì)的(de)周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继(jì)续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不(bù)大(dà)。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此(cǐ)前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数(shù)据、劳(láo)动力(lì)市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧(yōu)的(de)缓解降低了(le)今年(nián)降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在(zài)认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化(huà)工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度(dù)不大(dà)军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次的(de)情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解(jiě)释(shì)说(shuō)，终(zhōng)端产品这一(yī)分(fēn)化(huà)的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规(guī)能(néng)源产量增速持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的(de)兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有(yǒu)增无(wú)减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货(huò)分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季(jì)部分(fēn)区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续(xù)走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创下(xià)新低(dī)，部(bù)分地区现货价格回到历(lì)史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地(dì)企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的(de)产能，未来(lái)其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后(hòu)续大概(gài)率是(shì)一个(gè)产能(néng)的上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行(xíng)为(wèi)都对于(yú)油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的(de)成(chéng)品油库(kù)存(cún)均出现不同(tóng)程度的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长发言力(lì军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次)挺(tǐng)油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑油(yóu)制的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价(jià)也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产(chǎn)已在(zài)原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化(huà)工的(de)行情仍然(rán)有望延续。

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