核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基(jī)本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝(jué)对(duì)收(shōu)益(yì)，另(lìng)一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具(jù)备一定的安全(quán)边际(jì)，而且(qiě)投资(zī)的(de)成本(běn)相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的(de)安(ān)全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前(qián)可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略有望取ln的公式大全，ln4-ln2等于多少(qǔ)得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一(yī)贯较高而(ér)且(qiě)稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次(cì)是股份行和城商行，ln的公式大全，ln4-ln2等于多少农商行相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过去以及(jí)二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债(zhài)成本(běn)有望进一(yī)步下行，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块(kuài)中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在(zài)的(de)历史数(shù)据来看，银(ln的公式大全，ln4-ln2等于多少yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作(zuò)为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的(de)表(biǎo)现(xiàn)，国(guó)资(zī)持(chí)股比(bǐ)例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的(de)附(fù)加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价》

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