作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公布了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大(dà)量(liàng)上市(shì)，带动价格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及国内(nèi)油(yóu)价下降(jiàng)影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通工具用燃料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期(qī)高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国(guó)际原油价格波(bō)动带动(dòng)国(guó)内油煤加(jiā)工、化(huà)学原料及制(zhì)品相关行业价格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及(jí)预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束(shù)自去年底以来的强势表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思tàn)采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年后续CPI同比读(dú)数持续(xù)造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生猪(zhū)需(xū)求的(de)回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下(xià)半(bàn)年(nián)物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持(chí)温(wēn)和(hé)上涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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