来源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划缩表。坚持加息(xī)的关(guān)键(jiàn)仍是通胀压力太大。

　　本次(cì)美联储声明较3月(yuè)有何变化？第一，重申经济依然稳健，表述修改为“一(yī)季度经济温和增长，就(jiù)业强(qiáng)劲，失业率在低位”。第二(èr)，重申(shēn)美国(guó)银行稳健，明确银行风险导致家(jiā)庭和企业(yè)信贷的收紧。第三(sān)，重申通胀压力(lì)，“通货膨(péng)胀仍然很(hěn)高，委(wěi)员会(huì)仍(réng)然高度关注通货(huò)膨胀风险(xiǎn)”。第四(sì)，修改货(huò)币政(zhèng)策表述(shù)，重申(shēn)“委员会评(píng)估货币政(zhèng)策的滞后影响(xiǎng)”，删除“委员会(huì)预(yù)计一(yī)些额外的政策紧缩可能是适(shì)当的(de)”。

　　鲍(bào)威(wēi)尔有何表(biǎo)态？关于经济，认(rèn)为(wèi)经济可能面临(lín)来自紧缩信(xìn)贷的阻(zǔ)力，其影响还需要(yào)时间来(lái)体现；预计美国经(jīng)济温和增(zēng)长，有可能避免衰退，或者是温和衰(shuāi)退。关于加(jiā)息，本次加息依然是共(gòng)识；认(rèn)为原则上不需(xū)要(yào)利率提高(gāo)那么高，正在评(píng)估是否达到限制(zhì)性水平，认为或已经达到（或已经接近达(dá)到）。关于降息，强(qiáng)调劳(láo)动(dòng)力市(shì)场在走弱(ruò)，但依然强劲，薪(xīn)资(zī)水平仍高；通胀有所缓和，但依然(rán)高(gāo)企(qǐ)，远高(gāo)于目(mù)标，降低通胀仍需(xū)较(jiào)长时间(jiān)，当前降(jiàng)息并不(bù)合适(shì)。关于银行和债务上(shàng)限(xiàn)，强调地区(qū)性银行发(fā)挥非常重要(yào)的作用，不希望大(dà)型银行进行大规模收(shōu)购，银行业总体上有(yǒu)所改(gǎi)善，美(měi)国银行(xíng)系(xì)统健康且具有(yǒu)弹(dàn)性。强(qiáng)调(diào)应及(jí)时提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加(jiā)息(xī)25BP。2023年5月(yuè)3日(rì)，美联储(chǔ)5月FOMC会议决定(dìng)加息(xī)25BP，上调联邦(bāng)基金利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升(shēng)至2006年6月(yuè)以来的高点。此外，上调(diào)准备(bèi)金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷(dài)利率至5.25％，上调隔夜回购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表，美联储将(jiāng)继续(xù)减持(chí)美国国债、机构(gòu)债务和机构抵押贷款支持证(zhèng)券(quàn)，上限为950亿(yì)美元（600亿美(měi)元国(guó)债(zhài)和350亿美元MBS）。

　　我们(men)认为，美联(lián)储坚(jiān)持加息(xī)的(de)关键仍在于通胀压力较大。例如，3月美国核心(xīn)通胀季(jì)调环比仍在0.4％的高位，且已经连(lián)续(xù)4个月处于高位；核心通胀年化同比也(yě)仍在4.9％，边际(jì)上并没有(yǒu)明显降(jiàng)温。本轮加息是80年代以来最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将结束

　　从声明(míng)来看，与2023年3月相比有哪些变(biàn)化？

　　关于(yú)经济方(fāng)面，重申经济(jì)依然稳(wěn)健。不(bù)过(guò)表述修改(gǎi)为“1季度经当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗济活动以适度的速度(dù)增长，最(zuì)近(jìn)几个月就业增(zēng)长强(qiáng)劲，失业率保(bǎo)持在低位”。

　　关于通胀(zhàng)方(fāng)面，重(zhòng)申通胀压力(lì)。“通货膨胀(zhàng)仍然(rán)很高”、“委员会仍(réng)然高度关注(zhù)通(tōng)货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目标(biāo)”。

　　关(guān)于加息方面(miàn)，或将停止加息。重(zhòng)申委员会将评估(gū)货币(bì)政策的(de)滞后影(yǐng)响，“在确定(dìng)额外的政策紧缩在多(duō)大程(chéng)度(dù)上适合于随着时间的推移(yí)将通货膨胀(zhàng)率(lǜ)恢复到2％时(shí)，委员(yuán)会将考(kǎo)虑货币政策的累积紧缩，货(huò)币政策影(yǐng)响经(jīng)济活动和通货膨(péng)胀的滞后，以及(jí)经济和金融发展”。重点是删除了“委员会预计，一些额(é)外(wài)的(de)政策紧缩可能是适当的，以实现一种(zhǒng)货币(bì)政(zhèng)策立场”，表(biǎo)明美联储加息或将(jiāng)结束(shù)。

　　关于(yú)银行风(fēng)险，重申(shēn)美国(guó)银(yín)行稳健。“美国银行体系稳健(jiàn)且富(fù)有弹性(xìng)”；明确银行(xíng)风险导致了家庭和(hé)企业信贷的收紧（上一次表(biǎo)述为“可能”），重申这(zhè)对经济、就(jiù)业和通胀的影(yǐng)响(xiǎng)存在(zài)不确定性，“家庭和企(qǐ)业信(xìn)贷条件收紧(jǐn)可能会拖(tuō)累经济活动、就业(yè)和通胀，这(zhè)些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍(bào)威(wēi)尔有何表态(tài)？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔(ěr)认为，经济可能(néng)面(miàn)临来自(zì)紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间(jiān)来(lái)体现（尤(yóu)其(qí)是住房和投资领域）。不过明确指出，如果美国出现经济(jì)衰退，希望是温(wēn)和(hé)的；强调，美国(guó)可能会出现(xiàn)轻微的经济(jì)衰退。

　　当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗mg alt="通胀仍高，降息尚(shàng)早(zǎo)——美联(lián)储5月议息会议点评（海通宏观 李(lǐ)俊、梁中华）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504131806072.png">

　　关于加息，或已经达到限制性水平(píng)。美联储在3月(yuè)议(yì)息会(huì)议时(shí)，就已经在讨论停止加息的问题；不过(guò)，鲍威尔(ěr)指出本次加息(xī)依然是共(gòng)识(shí)，所有人(rén)全票通过，一(yī)些政策制定者谈到停止(zhǐ)加息，但(dàn)不是本次(cì)会议。

　　对于未来利(lì)率(lǜ)终点的问题，鲍威尔认为原则(zé)上不需(xū)要利率提(tí)高那么高(gāo)，正(zhèng)在评估是否(fǒu)达(dá)到限(xiàn)制性(xìng)水平(píng)，认(rèn)为或已经达(dá)到了限制(zhì)性水平（或已(yǐ)经接近达到），也就(jiù)意味着也许可以暂停加息了(le)。后(hòu)续政策(cè)变化(huà)的关键(jiàn)仍是审视数(shù)据，尤其是通胀(zhàng)。

　　关于降息(xī)，当前并不合适。鲍威尔强调，美国(guó)劳动(dòng)力市场在走(zǒu)弱，但(dàn)依然强劲，失(shī)业率仍在低位(wèi)，薪(xīn)资水(shuǐ)平仍高，高于(yú)2％的通胀(zhàng)水平(píng)。整体通胀有所缓和，但依然(rán)高企，远高于目(mù)标(biāo)水平，降低通胀(zhàng)仍需较长(zhǎng)时间，当前降息并(bìng)不合适(shì)。

　　关于(yú)银行风险，鲍威(wēi)尔强调地区性(xìng)银(yín)行发(fā)挥非常重要的作(zuò)用(yòng)，不希望大型银行进行大规模收(shōu)购(gòu)，银(yín)行业总(zǒng)体上有(yǒu)所改善，美国银行系统健康且具有弹性。银行危(wēi)机的影(yǐng)响(xiǎng)程度目(mù)前尚(shàng)不确定。

　　关于债务上限风险，鲍(bào)威尔(ěr)强调应及(jí)时提高债(zhài)务上限，如果没有达成债务协议(yì)，经济后果“高(gāo)度不确定”。此前，美国财(cái)政部长耶(yé)伦(lún)也强调，如(rú)果国会不尽早采(cǎi)取行(xíng)动提(tí)高债务上限(xiàn)，美(měi)国可能(néng)最早(zǎo)于(yú)6月1日出现(xiàn)债(zhài)务违约。

　　由于美联邦政府触及(jí)31.4万亿美(měi)元的法定举(jǔ)债(zhài)上限，美(měi)国(guó)财(cái)政部(bù)当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗于今年1月宣布(bù)采取特别措施，避免联邦政府(fǔ)发(fā)生债务违(wéi)约(yuē)。美国国(guó)会预(yù)算办公室5月1日(rì)发布(bù)的最新报(bào)告(gào)显示(shì)，美国(guó)在6月(yuè)初(chū)耗尽(jǐn)资金的风险较(jiào)之前更(gèng)高。

　　往前看，美(měi)国银行风险演变成系统性风(fēng)险的(de)概率或(huò)有(yǒu)限，但中小银行破产或依然(rán)会出现。目前市场(chǎng)依然预期美(měi)联储6-7月维持利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)不(bù)变，9月开始降息（概率(lǜ)达70％），年内(nèi)至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽在下滑，但依然(rán)有韧性；美国(guó)通(tōng)胀压(yā)力仍大，年(nián)内降息概率(lǜ)或较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗