财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司(sī)基本(běn)面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场(chǎng)景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国(guó)盛(shèng)证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中(zhōng)国(guó)实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南(nán)的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发(fā)布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)提升后头(tóu)部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤酒资(zī)产唯一选择复句例子十个，选择复句例子5个平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要(yào)由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在(zài)已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施(shī)提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不(bù)弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高(gāo)低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体(tǐ)进(jìn)入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出(chū)千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(选择复句例子十个，选择复句例子5个dōu)是为了继续突破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富(fù)，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力，高端化势(shì)能(néng)锐不可(kě)当。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基数(shù)效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼(yì) 但目前主要销量来(lái)自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn选择复句例子十个，选择复句例子5个)燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高增(zēng)，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下(xià)，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势(shì)，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化(huà)企业，将更(gèng)加(jiā)能够(gòu)顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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