5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行(xíng)业的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营(yíng)数据(jù)来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的(de)低估(gū)值(zhí)板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原因(yīn)在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部(bù)分都(dōu)被用于耐克品牌和乔丹品牌是什么关系疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并(bìng)不(bù)快耐克品牌和乔丹品牌是什么关系。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的(de)年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要(yào)双管齐(qí)下(xià)，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块或(huò)是最具有确定性的(de)领域之一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今(jīn)年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的(de)综(zōng)合(hé)实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人(rén)才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求(qiú)较大(dà)的心血管外科(kē)学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物(wù)。<耐克品牌和乔丹品牌是什么关系/p>

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推(tuī)动医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动下(xià)，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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