申万一级的(de)半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业(yè)，其中市值权(quán)重(zhòng)最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来(lái)前景(jǐng)广(guǎng)阔(kuò)等特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业(yè)总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔(ěr)股份等(děng)5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)达(dá)到16家，无论(lùn)是(shì)头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛(máo)利(lì)率稳步提升(shēng)，自主研发的(de)环境(jìng)下，上市(shì)公(gōng)司(sī)科(kē)技含量越来(lái)越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素(sù)致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公司(sī)，2018年(nián)实(shí)现(xiàn)营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助(zhù)力(lì)之下营收(shōu)快速增长。三(sān)是当(dāng)半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库(kù)存(cún)高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设(shè)计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的(de)设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业(yè)第(dì)92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业经(jīng)营风险分析时(shí)，发(fā)现存货周转率反映了(le)分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情(qíng)况(kuàng)，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品流(liú)通速度(dù)变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)的存(cún)货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是(shì)否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而(ér)对(duì)股价表(biǎo)现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说(shuō)明存(cún)货(huò)质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至(zhì)2021年(nián)的(de)40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代(dài)升级、自(zì)主研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求(qiú)放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司(sī)在年报中也(yě)说明了与(yǔ)这(zhè)两方面(miàn)原(yuán)因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不断(duàn)提(tí)升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不(bù)断通过(guò)研发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研(yán)发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技(jì)和(hé)海(hǎi)光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增(zēng)长率和(hé)增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)还在3亿(yì)元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业(yè)领域中的(de)头部公司(sī)实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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