近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关键材料，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然(rán)是(shì)可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐(lè)生产过程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食(shí)品级磷(lín)酸，还用到了(le)更高纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东(dōng)还与第二(èr)大股东有(yǒu)可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级(jí)分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等(děng)级由高到低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入多(duō)出了(le)4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路(lù)行业(yè)、显示(shì)面板行业(yè)客户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他行(xíng)业(yè)客户(hù)。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可(kě)口可乐公小明王是谁的后代 小明王是男是女司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食(shí)品(pǐn)级要求的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月(yuè)进行过(guò)前期会计差错更正及追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发(fā)生的(de)与经(jīng)营业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能(néng)力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业(yè)务(wù)毛利(lì)率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可(kě)比(bǐ)公(gōng)司(sī)平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路(lù)客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的(de)集成电(diàn)路(lù)用湿电子化学品销售收入占比持续提(tí)升(shēng)，且公司根据部(bù)分产品(pǐn)原材料价格上涨情(qíng)况适(shì)时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持(chí)续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为(wèi)国(guó)家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出(chū)的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上市委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内没(méi)有上会(huì)结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)小明王是谁的后代 小明王是男是女10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家(jiā)提交注册的企业(yè)中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常性(xìng)关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重大经(jīng)常(cháng)性关联采购(gòu)金(jīn)额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元(yuán)和(hé)1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要(yào)原(yuán)材(cái)料的(de)关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方面，兴福(fú)电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团(tuán)归母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示(shì)，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价格持续(xù)下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格(gé)已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品产销(xiāo)量(liàng)同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中谈(tán)及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添(tiān)加剂(jì)等成(chéng)长性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一则(zé)公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第(dì)一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化(huà)学品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福电子无证建设(shè)房屋(wū)，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米小明王是谁的后代 小明王是男是女，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决(jué)定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交(jiāo)易(yì)兴(xīng)发集团可转债构(gòu)成(chéng)短(duǎn)线交(jiāo)易(yì)。

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