调油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本(běn)价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期(qī)货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的(de)表现远超(chāo)市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面(miàn)，一方面由于近期原油(yóu)大(dà)跌，另一方面(miàn)近(jìn)期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货(huò)分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地(dì)，原油近期(qī)回(huí)补前期缺(quē)口后(hòu)继续下行，对于化工(gōng)特别(bié)是与之相关性相(xiāng)对较(jiào)强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市(shì)场对于美国(guó)调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美(měi)国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑(chēng)起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且(qiě)去(qù)年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货(huò)能(néng)化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一(yī)现象的(de)原因更(gèng)多是(shì)始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端的调油行情(qíng)使(shǐ)得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概(gài)率(lǜ)仍较大，调(diào)油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大(dà)幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油逻辑(jí)与去年在细节(jié)与节(jié)奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美(měi)国高辛(xīn)烷值调油料的(de)短缺没有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经历过去年的大(dà)幅(fú)波动，随(suí)后调油(yóu)商对(duì)于(yú)今年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价(jià)差(chà)一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套(tào)利(lì)空间，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于(yú)高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华希望的拼音是什么融(róng)融达期货分析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑应该不及(jí)去年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑(jí)兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成(chéng)原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于调油行(xíng)情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺(wàng)季下调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然(rán)而有了去年二季(jì)度调油需求(qiú)增加下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今(jīn)年的(de)出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签希望的拼音是什么订合同(tóng)多(duō)采用FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能(néng)不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际(jì)油(yóu)价(jià)波(bō)动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可能(néng)衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油(yóu)需(xū)求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看，实则呈(chéng)现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的(de)局面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产(chǎn)下北方低价货源冲击(jī)华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在(zài)还(hái)没有真正进入美国汽油的(de)消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开(kāi)始美(měi)国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但(dàn)是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油(yóu)的价差高点已(yǐ)经看到(dào)，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大(dà)幅发酵的概率(lǜ希望的拼音是什么)降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主力合约换(huàn)月，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯(běn)下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他(tā)下游(yóu)盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去(qù)库力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库(kù)存偏高和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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