本周(zhōu)，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观(guān)来看(kàn)，A股下行更(gèng)多是受中概股拖累(lèi)，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪(hù)指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰(fēng)值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的风险输入。作为(wèi)同股(gǔ)同权的(de)两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数(shù)兔年(nián)涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市排行榜数(shù)据显示，截(jié)至周四，香港中(zhōng)企指(zhǐ)数和恒生(shēng)指数过去3个月(yuè)表现为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数(shù)周二盘(pán)中低位较2月峰值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表现低(dī)迷，主因是美联储加息在即，市(shì)场避险情绪上升，国际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日前将中国股(gǔ)票(piào)评(píng)级从高配下(xià)调为中性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食(shí)品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物价指数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据预示着(zhe)美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为财情的美联储利率观测(cè)器最新数据(jù)显示，5月(yuè)4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是(shì)：以1930年大萧条以来最快速度紧缩(suō)货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大(dà)降幅，且(qiě)是连续第(dì)四个月收缩(suō)。美联储加息导致金融(róng)资(zī)产盈利缩水，缩表则(zé)令流(liú)动性折(zhé)价效应加剧，在(zài)全球金融市(shì)场催生戴维斯双(shuāng)杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银(yín)行股(gǔ)价周三盘(pán)中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿(yì)美元），较(jiào)2021年11月(yuè)的(de)历史峰(fēng)值缩水约(yuē)97.85％。截至(zhì)一季度(dù)末，其(qí)实际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机(jī)频(pín)现，让(ràng)A股机(jī)构不再(zài)抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股(gǔ)招行等(děng)承压，相较而言，工商银行(xíng)兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银(yín)行股价兔年(nián)颓势，一是二者虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了盈利增速；二是“中国(guó)特色估值体系(xì)”开始风行，市(shì)场风格转换。但二者市净率远高于行业均值，难(nán)以(yǐ)赋予中特(tè)估(gū)概念中(zhōng)的回购预期。

　　通(tōng)达信数据(jù)显(xiǎn)示，中字(zì)头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五(wǔ)连阳。其(qí)市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三(sān)市A股(gǔ)的市盈(yíng)率和市(shì)净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国企(qǐ)估值回归市场均(jūn)值，已是国(guó)家资(zī)本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市(shì)盈率(lǜ)还是市净率(lǜ)等指标(biāo)看，当(dā42周是几个月，42周是几个月保质期ng)前A股(gǔ)的估值相对偏(piān)低(dī)。”类似(shì)表态无疑是为中(zhōng)字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台成(chéng)为市值(zhí)“一哥”的中国移(yí)动，流通小(xiǎo)盘+42周是几个月，42周是几个月保质期次新+绩优概念(niàn)让其成(chéng)为中(zhōng)特估龙头(tóu)。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说(shuō)，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开15只股票的(de)涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪(hù)指全年和(hé)5月份上涨的年份分(fēn)别为18次和17次，二者同时(shí)上涨的年份有11次(cì)。自2008年(nián)至去年的15年(nián)里，红五(wǔ)月出现(xiàn)7次(cì)，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和(hé)全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下(xià)，自从(cóng)2008年以来(lái)，沪综指4月(yuè)飘红(hóng)5次，除(chú)了(le)2008年当年下(xià)跌(diē)65.4％之(zh42周是几个月，42周是几个月保质期ī)外，其(qí)余年份皆飘红。截(jié)至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主题的红五月行(xíng)情能(néng)否再现？关键在(zài)要看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的(de)互联(lián)网指数能(néng)否维(wéi)持强势行情(qíng)。二(èr)是(shì)作为A股第二大行业指数，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该(gāi)指数年内跌幅(fú)为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市(shì)场权重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德时代(dài)首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较周三低位上涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市(shì)单日(rì)成(chéng)交始(shǐ)终维持在万亿元之上(shàng)，市场人气并未退潮，只是风格(gé)轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格(gé)局，后市即使考验3200点附(fù)近的半年线(xiàn)和年(nián)线关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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