来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增长好于预(yù)期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激(jī)政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二(èr)季(jì)度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年的(de)成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢(huī)复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回升向好态势(shì)”。从一(yī)季度公布的数据(jù)看(kàn)，确实好于去年(nián)四(sì)季度(dù)时(shí)的(de)预(yù)期。但随后(hòu)会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升(shēng)级(jí)面临新的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久，相比去年(nián)四季(jì)度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大(dà)的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就业压力仍(réng)然存在，我们(men)认为(wèi)政(zhèng)策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展要求，会(huì)议强调经济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提(tí)升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年(nián)经济工(gōng)作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要(yào)求“把发(fā)挥政策效(xiào)力和激(jī)发经营(yíng)主(zhǔ)体活力(lì)结合(hé)起来”。我们(men)的(de)理解是，下(xià)一阶段(duàn)更多(duō)通过(guò)激发市场(chǎng)化(huà)的力量去推动经济(jì)修复，通(tōng)过改革开(kāi)放的方式激发高质(zhì)量(liàng)的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平(píng)竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的(de)法律法规障碍和(hé)隐性壁(bì)垒(lěi)。各类(lèi)企(qǐ)业(yè)都要依(yī)法合规经营。要下(xià)决(jué)心从根本(běn)上解(jiě)决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发(fā)活力为(wèi)主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的(de)财政政策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月会奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩(kuò)大需(xū)求的合(hé)力”，而去年12月会议(yì)的相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类政策协调(diào)配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需求是未来(lái)的(de)政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要(yào)多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在(zài)超大特大城市积极稳步(bù)推(tuī)进(jìn)城中(zhōng)村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实(shí奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久)体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化(huà)产业体系要以“实体经(jīng)济(jì)”为支撑(chēng)。我们(men)的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加(jiā)快推进(jìn)充(chōng)电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人(rén)工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到一定程(chéng)度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网(wǎng)领域(yù)，要推(tuī)动(dòng)平台企(qǐ)业规(guī)范(fàn)健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房(fáng)地(dì)产产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需(xū)要(yào)化(huà)解(jiě)。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经(jīng)济问题依(yī)然是存在(zài)的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对(duì)克制。

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