四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以(yǐ)来银行业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市(shì)场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的(de)是(shì)，本(běn)次调降中协定存款更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规(guī)模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的数据(jù)显示(shì)，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的(de)数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)，本(běn)次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去(qù)年(nián)9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下(xià)调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净息差压(yā)力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国(guó)内存(cún)款市(shì)场的供(gōng)需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本(běn)压(yā)力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方(fāng)面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)压(yā)低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明(míng)，当前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意(yì)味着(zhe)货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存(cún)款利(lì)率下调并(bìng)不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的确(què)定(dìng)性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复(fù)性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏(sū)不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下(xià)半(bàn)年货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持(chí)信(xìn)贷总(zǒng)量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百(bǎi)姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际(jì)存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一个(gè)具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年(ni天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思án)。当前(qián)，协定(dìng)存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务，天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思但都有一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出(chū)的(de)观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修(xiū)复后(hòu)，与(yǔ)制造业产(chǎn)生(shēng)循环(huán)，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议(yì)是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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