四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存(cún)款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需(xū)要(yào)看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据(jù)民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款等(děng)规模(mó)预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年(nián)的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体保持在略低(dī)于潜在(zài)经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实(shí)施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推(tuī)进(jìn)背景(jǐng)下(xià)，银行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续(xù)去年9月(yuè)这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的(de)利(lì)率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息(xī)差水平(píng)均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低银行负债(zhài)成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要(yào)释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让(ràng)利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资(zī)本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的(de)是(shì)规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)同样提到(dào)，新规对于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面(miàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有助于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流(liú)动性(xìng)敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实(shí)体(tǐ)经济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌存款(kuǎn)利杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪率，存款利率下调(diào)并不等于政策利(lì)率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟进下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货币政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续(xù)稳健货币(bì)政策基(jī)调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利(lì)于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营(yíng)压(yā)力，但另(lìng)一方面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款之(zhī)间(jiān)，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期(qī)存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期(qī)限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期及(jí)支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立(lì)一个具(jù)有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款既(jì)有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存(cún)款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪)企业(yè)投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当(dān杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪g)前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特(tè)别(bié)是在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜(xié)率提升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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