昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革时代的(de)点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问(wèn)题(tí)时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做(zuò)的(de)就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年较(jiào)低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几(jǐ)个月公司(sī)都(dōu)经历(lì)了(le)很多的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的(de)时候我们(men)没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很多的(de)经理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货(huò)怎(zěn)么会(huì)一下子那(nà)么多卖(mài)不(bù)出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随(suí)着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业(yè)做(zuò)出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收(shōu)益(yì)今(jīn)年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协几近是什么意思，几近什么意思拼音商，做最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下一(yī)代(dài)领导人(rén)，而是更多有能(néng)力的(de)人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到(dào)一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的(de)那(nà)样。对此(cǐ)芒(máng)格也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠(kào)不断(duàn)印钱来(lái)解决(jué)短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让(ràng)债(zhài)务货(huò)币化，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西(xī)沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在(zài)（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通(tōng)过印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位(wèi)运(yùn)行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国家发(fā)改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力(lì)合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落(luò)并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价(jià)格(gé)的相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠(dié)加(jiā)月末部(bù)分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于(yú)提(tí)振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪(zhū)需求(qiú)的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密(mì)集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪肉季(jì)节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较几近是什么意思，几近什么意思拼音(jiào)明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高(gāo)于去(qù)年同期(qī)水平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重虽有连(lián)续回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来(lái)的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端现货(huò)价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空(kōng)间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资(zī)者可(kě)以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价存在(zài)继(jì)续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移几近是什么意思，几近什么意思拼音带来的系统性风险。

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