调油逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年(nián)二季度芳烃(tīng)市场的(de)热(rè)度之高也正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与去年的步(bù)调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因在于(yú)两方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌(diē)，另一方面近期(qī)成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国(guó)的(de)加(jiā)息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落(luò)地，原油(yóu)近期回补(bǔ)前(qián)期(qī)缺口后(hòu)继(jì)续下行，对于化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xià2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口n)下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使得市场对(duì)于(yú)美国(guó)调油需求(qiú)的预(yù)期边(biān)际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大(dà)期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更多(duō)是始于路(lù)径依赖，去年极(jí)端(duān)的调(diào)油行情使(shǐ)得市(shì)场预期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差处于往(wǎng)年同期(qī)高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和(hé)，抑(yì)制(zhì)芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲(chōng)式(shì)”的，当时(shí)市(shì)场对于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油(yóu)料(liào)的短(duǎn)缺没有提早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季来(lái)临后行(xíng)情一触即发(fā)，而(ér)经历过去(qù)年(nián)的大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创造套利空间，同(tóng)时我们从去(qù)年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃(tīng)的数(shù)量保(bǎo)持(chí)相对高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早于去(qù)年。但我(wǒ)们(men)也(yě)看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意(yì)味(wèi)着调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提(t2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口í)早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融(róng)达期货(huò)分析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年(nián)和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差(chà)异，去年5月份是(shì)是炒作调油需(xū)求(qiú)的主(zhǔ)要(yào)时(shí)期，而今年市场提(tí)前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突(tū)导致原油的(de)出(chū)口受限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼(liàn)厂大(dà)幅(fú)关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套利(lì)窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季(jì)度(dù)美国出行(xíng)旺季下调油需(xū)求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季(jì)度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的(de)出口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍(réng)将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国(guó)际油价波动加剧(jù)，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不(bù)确定(dìng)和经(jīng)济可能衰退的背景下调油(yóu)需求(qiú)出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看，实则(zé)呈现边际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新(xīn)装置投产和(hé)下(xià)游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投产下(xià)北(běi)方低(dī)价(jià)货(huò)源冲击华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局(jú)面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主港库存(cún)及(jí)上游纯苯港口(kǒu)库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑(jí)边(biān)际弱(ruò)化，但是现在还(hái)没有真正进入(rù)美国汽(qì)油(yóu)的消费旺季(jì)，如果5月下旬开(kāi)始美(měi)国(guó)汽(qì)油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰退预期以(yǐ)及(jí)美联(lián)储加(jiā)息背景下，成品油消费的成色或(huò)较(jiào)预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期相对原油(yóu)的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本(běn)面上来(lái)看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样(yàng)面临成品库存偏高(gāo)和(hé)利润不(bù)佳的局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)，短(duǎn)期来看价格向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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