大家周末好，先来(lái)看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级(jí)，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态(tài)与(yǔ)科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)已经被科(kē)索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一(yī)数(shù)据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的(de)通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)的周(zhōu)期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日(rì)报(bào)报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降息(xī)。但他们最终承认，基于对(duì)期(qī)货的押注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为(wèi)，6月份的(de)会(huì)议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基(jī)准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不(bù)大的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本(běn)端(duān)为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首席分析(xī)师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品(pǐn)这一(yī)分化的根源(yuán)还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争(zhēng)风险溢(yì)价将能源(yuán)危机在(zài)期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部(bù)来看，前期(qī)原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页(yè)岩(yán)油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原(yuán)油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增(zēng)无(wú)减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋(qū)势(shì)中(zhōng)，原料煤(méi)炭(tàn)成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移(yí)。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情(qíng)持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进口煤(méi)增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需(xū)求(qiú)端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部(bù)分区域(yù)需(xū)求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤(méi)价(jià)加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化(huà)工(gōng)产业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原(yuán)料端(duān)，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或(huò)者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来(lái)，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期(qī)能(néng)源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还(hái)是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃(táo)避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报(bào)预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还是在于原(ya4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸uán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期(qī)大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油(yóu)库(kù)存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈(tán)判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰沁认(rèn)a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期(qī)货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国(guó)内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成(chéng)本的(de)加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的(de)趋势依然(rán)存(cún)在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然(rán)存(cún)在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存(cún)有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期(qī)之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍(réng)然(rán)有望延续。

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