金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如(rú)何(hé)看待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言(yán)人(rén)、国民经济综(zōng)合统计(jì)司司长付凌(líng)晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性的(de)，当前(qián)中国经(jīng)济不存在(zài)通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体(tǐ)上(shàng)是回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品(pǐn)价格的回(huí)落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)供(gōng)应(yīng)总体(tǐ)是充足的(de)。进入(rù)4月(yuè)份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动(dòng)了食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大(dà)。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别　三是国内部(bù)分耐用(yòng)消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年以来(lái)，受到(dào)汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去(qù)年(nián)底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下(xià)行。我们(men)看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周期等(děng)因(yīn)素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升(shēng)。在(zài)这些(xiē)因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出(chbd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别ū)，在价(jià)格(gé)中食品和能源由于(yú)受到短期(qī)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要(yào)的还(hái)要看核(hé)心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还是(shì)偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济(jì)社会恢复常态(tài)化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价(jià)格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来(lái)随着服(fú)务(wù)消费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格回(huí)升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部(bù)分(fēn)大宗(zōng)商品价(jià)格与国际市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏(fá)力(lì)影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开采(cǎi)业价格(gé)下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价(jià)格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续释(shì)放，进口持续(xù)增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产能(néng)比较(jiào)充(chōng)足(zú)，而市(shì)场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价(jià)格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来看，国际输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复(fù)中，部分工业(yè)品价格短期下(xià)行情况还会延(yán)续。但是随着国内经(jīng)济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天央行(xíng)发布的一季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处(chù)于温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时(shí)间(jiān)差和基数(shù)效应有关。我国(guó)经济(jì)运行开局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观(guān)上(shàng)有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续加快(kuài)恢(huī)复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受(shòu)收入分配分化、收入预(yù)期不稳(wěn)等(děng)制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电(diàn)燃(rán)料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月(yuè)鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同样存在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高(gbd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别āo)基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别(bié)是政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内(nèi)生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年(nián)均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续负(fù)增长，货币供(gōng)应量也具有下(xià)降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国(guó)物(wù)价仍(réng)在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供(gōng)求基本平衡，货(huò)币条件合理适(shì)度(dù)，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能(néng)仅(jǐn)以(yǐ)物(wù)价回落来评判经(jīng)济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需(xū)求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻画(huà)的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来持续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经(jīng)济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关(guān)服(fú)务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底(dǐ)部(bù)回(huí)升、PPI在(zài)年(nián)中前(qián)后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回(huí)落、货(huò)币(bì)明显宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也(yě)有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不同的是，当(dāng)前资(zī)金多滞留(liú)在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居(jū)民(mín)与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动(dòng)和表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派(pài)生(shēng)自去年(nián)9月以来持续改(gǎi)善(shàn)，而房地产相关(guān)融(róng)资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增(zēng)长明(míng)显(xiǎn)快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开(kāi)始持续回升，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速(sù)流向制造(zào)业，而(ér)房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融(róng)资(zī)的持(chí)续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产(chǎn)“缺(quē)位”，压(yā)低了信(xìn)用派(pài)生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性(xìng)反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存(cún)在(zài)，使得大家(jiā)容易(yì)产生悲观(guān)情绪(xù)。疫(yì)情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端的活动多(duō)在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期的(de)同时，市(shì)场信心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然开始，消费动(dòng)能(néng)或被低(dī)估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的(de)恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持(chí)续(xù)改善、企(qǐ)业经营活(huó)动正常化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带(dài)来的消费修复持(chí)续性(xìng)和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等(děng)服(fú)务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行业招工需(xū)求在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下(xià)已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一(yī)些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地产供(gōng)给(gěi)增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于(yú)稳定低能(néng)级城市需(xū)求(qiú)。

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