金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利(lì)率的(de)水平是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议对一(yī)季(jì)度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下(xià)周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究(jiū)指出(chū)，近期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人(rén)民币(bì)存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行(xín雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗g)协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调降严格(gé)意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也(y雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗ě)属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(z雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗ēng)叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流(liú)出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行，因此压(yā)降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资(zī)产流(liú)入；回归(guī)基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成(chéng)本，保护(hù)银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的(de)时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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