申万一级的(de)半导体行业涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个(gè)二级子行业(yè)，其中市值权重最(zuì)大(dà)的(de)是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业数量还是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的环境下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素(sù)致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上(shàng)市(shì)公司的营收集中度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三(sān)方面(miàn)因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业(yè)不断上市(shì)，并在(zài)资本助力(lì)之(zhī)下(xià)营收快速(sù)增(zēng)长。三(sān)是当半导体行(xíng)业(yè)处于国产(chǎn)替代(dài)化、自(zì)主研发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增(zēng)速区间

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　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的(de)广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业(yè)之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华(huá)创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变(biàn)慢(màn)，影响企业(yè)现金流(liú)能力，对经营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一(yī)经营风险指(zhǐ东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗)标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库(kù)存风险，是(shì)否出现供(gōng)过于求的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分别下滑东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于(yú)行业(yè)中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游(yóu)硅料等原(yuán)材(cái)料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部(bù)分(fēn)芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公(gōng)司(sī)经营体(tǐ)量较大的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用(yòng)增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国(guó)内(nèi)半导体企(qǐ)业(yè)需要(yào)不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创(chuàng)新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费用增(zēng)长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石(shí)英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发(fā)高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部(bù)公司实现(xiàn)了(le)批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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