本(běn)周(zhōu)，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股(gǔ)下行更多是受中概股拖(tuō)累，后市下跌(diē)空间不大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期间沪(hù)指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道(dào)仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何急跌(diē)？或是(shì)外围(wéi)股(gǔ)市(shì)下跌的风险输嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎入。作为(wèi)同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排(pái)行榜数(shù)据显(xiǎn)示，截至周四，香港中企(qǐ)指数和恒(héng)生指(zhǐ)数(shù)过去3个月表现(xiàn)为全(quán)球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是美(měi)联(lián)储加息在即(jí)，市场避险情(qíng)绪上升，国际资金从新兴市场(chǎng)撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中国(guó)股票(piào)评级从高配下调为中性。从宏(hóng)观面看，今年首季，美(měi)国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未(wèi)减，加息势在必行。英(yīng)为财情(qíng)的美联(lián)储(chǔ)利(lì)率观测器最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩货(huò)币(bì)供应。美国3月(yuè)M2货币(bì)供应量（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续第(dì)四个(gè)月收缩。美(měi)联(lián)储加息导致(zhì)金融(róng)资产(chǎn)盈利缩水，缩表(biǎo)则令(lìng)流动性折价(jià)效应加剧(jù)，在全球金融市场(chǎng)催(cuī)生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受(shòu)追捧

　　助(zhù)涨中(zhōng)字头个股(gǔ)

　　美国银行业(yè)又(yòu)一张骨牌崩塌(tā)！第(dì)一共和(hé)银行股(gǔ)价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至(zhì)一季度(dù)末，其(qí)实际存款较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球(qiú)银行业(yè)危机(jī)频(pín)现，让A股机构不(bù)再抱团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔(tù)年(nián)以来表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔(tù)年颓势，一(yī)是二者(zhě)虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二(èr)是“中(zhōng)国特(tè嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎)色估值体系”开始风行，市场风(fēng)格转换。但二者市净(jìng)率远(yuǎn)高于行业均(jūn)值，难以赋予中特估概念中的回购预(yù)期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数年(nián)内上涨11％，强(qiáng)于同期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五(wǔ)连(lián)阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈(yíng)率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来(lái)看(kàn)，让央企国(guó)企估值回归市场均值，已是国家资本新战(zhàn)略。国家外汇局日(rì)前表示：“无论从市(shì)盈率还是市净(jìng)率等(děng)指标看，当(dāng)前A股的估值相对偏(piān)低。”类似(shì)表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个(gè)股是(shì)，当(dāng)前总(zǒng)市(shì)值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘+次(cì)新(xīn)+绩优概念(niàn)让其(qí)成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的(de)涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技(jì)股(gǔ)主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指全(quán)年(nián)和5月份上涨(zhǎng)的(de)年份(fèn)分别为18次和17次，二者同时上涨的年份(fèn)有11次(cì)。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全(quán)年同步(bù)飘(piāo)红4次，5月份这(zhè)个风向标已不太(tài)灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次(cì)，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为主题的红五月行情能否(fǒu)再(zài)现(xiàn)？关键在要看两点：一是(shì)年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数能否(fǒu)维(wéi)持强势(shì)行情。二是作为A股第二大行(xíng)业指(zhǐ)数，电气设备(bèi)板块(kuài)能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市(shì)值(zhí)跌至(zhì)5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历(lì)史(shǐ)峰值(zhí)缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交始终(zhōng)维(wéi)持在万亿元之上，市场人气并未退潮嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎，只是风(fēng)格轮(lún)换在加(jiā)速。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新回(huí)到(dào)W形(xíng)整理格局，后市即使(shǐ)考(kǎo)验3200点附近的半年线和年(nián)线关口，下跌空间亦不(bù)大(dà)。

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