5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道(dào)是否能有反弹行情？在后(h社日节是什么节日 社日节是农历几月初几òu)疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在(zài)一定(dìng)的估值(zhí)修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一(yī)季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值社日节是什么节日 社日节是农历几月初几/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业(yè)的(de)经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫(yì)情受(shòu)益细分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成(chéng)长能(néng)力(lì)的(de)低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄(líng)化(huà)，国内医(yī)保(bǎo)支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须(xū)要(yào)给(gěi)创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在(zài)过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业(yè)而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本(běn)土市(s社日节是什么节日 社日节是农历几月初几hì)场之(zhī)外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临(lín)床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的(de)板块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续(xù)支(zhī)持优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资(zī)源的(de)分布(bù)将会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医(yī)疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医(yī)疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快(kuài)速(sù)发(fā)展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加(jiā)速进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发(fā)展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的(de)研发能力。

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