近(jìn)日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关(guān)键材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也无意间透露(lù)了一个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产过程(chéng)中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了(le)更高(gāo)纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东还与第(dì)二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事(shì)从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯度等(děng)级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福(fú)电子当年食品(pǐn)级磷酸的(de)主(zhǔ)营业(yè)务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客(kè)户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸易商等其他行业(yè)客(kè)户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要(yào)求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可(kě)乐(lè)公司的(de)磷酸(suān)产品等(děng)级实际为符合食品级(jí)要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗92亿元，归(guī)母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会(huì)计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对(duì)记(jì)者(zhě)表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过申报(bào)稿列举的(de)同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量(liàng)供(gōng)货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的集成电(diàn)路(lù)用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提(tí)升，且(qiě)公司(sī)根据部分产品原材(cái)料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调(diào)高(gāo)了产品销售价(jià)格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利率还有多少上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电(diàn)子未(wèi)来是否还能(néng)持(chí)续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴(xīng)发(fā)集团，其(qí)直(zhí)接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基(jī)金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗(xīng)福(fú)电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在可以“复(fù)活(huó)”的条件，且其(qí)中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还(hái)是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息(xī)和(hé)先(xiān)正达(dá)，受理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证监会批文(wén)，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的(de)是，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电(diàn)子增资时(shí)，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资(zī)者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原(yuán)材料的(de)关联采购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子化(huà)学品相关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度(dù)的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年(nián)同期大(dà)幅(fú)降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场(chǎng)价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦价格已跌(diē)至(zhì)行(xíng)业(yè)成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数(shù)据不太(tài)好找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电子化学品相关(guān)收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度的业(yè)绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集(jí)团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控(kòng)股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的(de)决定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易(yì)兴发集团(tuán)可转债构(gòu)成(chéng)短(duǎn)线交易。

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