财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的(de)淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤一定(dìng)程度上助(zhù)力(lì)啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在(zài)内(nèi)的外(wài)资(zī)系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比(bǐ)去年同(tóng)期明显提(tí)速。国(guó)盛证券符(fú)蓉(róng)预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释(shì)放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)同期累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中度仍(réng)有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业(yè)将(jiāng)有望进(jìn)一(yī)步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多(duō)年(nián)的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增长将低于去(qù)年(nián)的(de)水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个(gè)地(dì)区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销量(liàng)最大(dà)的华润雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销大江南北的(de)大绿棒子(zi)，现(xiàn)在(zài)已经(jīng)很难见(jiàn)到(dào)了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出(chū)，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链中游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端(duān)议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提(tí)价区域由部(bù)分(fēn)到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低(dī)档(dàng)均(jūn)有(yǒu)所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继续突(tū)破(pò)价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年(nián)推出价(jià)值1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐(qí)发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构(gòu)持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年(nián)业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力(lì)中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入(rù)占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司提(tí)价空间较(jiào)大，高端(duān)化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗)近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销售范(fàn)围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗.3元/千(qiān)升。国君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行(xíng)业(yè)格局未(wèi)定(dìng)，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜(qián)力(lì)，并有望成为行(xíng)业新引(yǐn)领者(zhě)。

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