作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环(huán)比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是(shì)主要(yào)拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以(yǐ)及国(guó)内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时(shí)受(shòu)上(shàng)年同期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(j50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润ià)分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生活(huó)资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行业价(jià)格结(jié)束自去年(nián)底以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续(xù)释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的(de)时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方(fāng)面，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年(nián)物价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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