核心(xīn)观点:在当前经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确(què)定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的(de)投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付(fù)率(lǜ)，投资者每年(nián)可(kě)以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的(de)安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代(dài)表的高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也(yě)就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较高，下降空(kō标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产ng)间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩(jì)的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力(lì)过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史(shǐ)较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此银(yín)行板块的配置安(ān)全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了(le)其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰(tài)证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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