大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长态(tài)提(tí)升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期(qī)值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济(jì)周期相关的通胀压(yā)力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率(lǜ)期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大(dà)了(le)对美联(lián)储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含(hán)收益(yì)率上升，定价(jià)美(měi)联(lián)储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对(duì)期(qī)货的押注(zhù)，今(jīn)年(nián)降息的可能(néng)性(xìng)不(bù)大。现(xiàn)在，他(tā)们(men)预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能性(xìng)。交易(yì)员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在(zài)下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能(néng)源首(shǒu)席分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的根(gēn)源(yuán)还是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机(jī)在期货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的(de)下行已触(chù)碰到中(zhōng)东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄(é)罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三(sān)西(xī)主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需(xū)面持续(xù)带动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工(gōng)市(shì)场(chǎng)而言(yán)，本(běn)周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不(bù)佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的(de)需求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低(dī)，现货(huò)价格(gé)同(tóng)步(bù)走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部(bù)分(fēn)地(dì)区现货价格(gé)回到(dào)历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤(méi)价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部分内地(dì)企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持(chí)续投产，国(guó)内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的(de)产能，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段(duàn)，后(hòu)续(xù)大概率是一个(gè)产能的上下(xià)游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需(xū)求的(de)恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价(jià)进口货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化(huà)工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是基(jī)于(yú)原料(liào)端(duān)的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为都对于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来(lái)看，下半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自(zì)于(yú)中(zhōng)国(guó)需求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏(xià)季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工(gōng)较煤化(huà)工较强的(de)关键原因还(hái)是(shì)在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存(cún)均(jūn)出(chū)现不同(tóng)程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下(xià)半年全球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货(huò)能化高级分析师(shī)陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成本的加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发(fā)出(chū)警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二(èr)季度起的(de)基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化(huà)工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得(dé)支(zhī)撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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