调(diào)油逻辑(jí)提振成本价格，从(cóng)而(ér)能够(gòu)推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市(shì)场的热度之高(gāo)也正(zhèng)是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步(bù)调明显不(bù)一(yī)。期(qī)货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加(jiā)息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特别是(shì)与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美(měi)国(guó)汽(qì)油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得(dé)市场对(duì)于(yú)美国调油需求(qiú)的预期(qī)边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解(jiě)到，美国夏油对于(yú)辛烷(wán)值(zhí)的需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到(dào)来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是(shì)始于路径依(yī)赖(lài)，去年极(jí)端的(de)调(diào)油行(xíng)情(qíng)使得(dé)市场预期今年调(diào)油逻辑发生(shēng)的(de)概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美(měi)亚(yà)价差(chà)处(chù)于往年同期(qī)高位，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库(kù)存较高(gāo)，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调(diào)油(yóu)料(liào)的短缺没有(yǒu)提(tí)早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季(jì)来(lái)临后行情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国(guó)创造套利(lì)空间，同时(shí)我们从去年四(sì)季度至今韩国(guó)出(chū)口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于(yú)去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着(zhe)节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年(nián)市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应(yīng)该(gāi)不及(jí)去年(nián)。“去年(nián)受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂解利(lì)润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年(nián)的问题是欧美(měi)经(jīng)济(jì)下行压力较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形(xíng)成原油(yóu)的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受(shòu)限以及(jí)疫情影响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对(duì)于(yú)调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而(ér)有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利(lì)润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出(chū)口量(liàng)已达(dá)去(qù)年调油季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了(le)解(jiě)，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开(kāi)后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调油(yóu)大概率仍(réng)将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际(jì)油价(jià)波动加(jiā)剧，近(jìn)期原油库(kù)存(cún)低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油(yóu)优势下降(jiàng)，在(zài)对(duì)未来(lái)需求的不确定和经济(jì)可能衰退的(de)背景(jǐng)下(xià)调(diào)油(yóu)需(xū)求出现了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来(lái)看，实则(zé)呈现边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通(tōng)货源紧张的(de)局面在(zài)恒(héng)力(lì)石化和嘉通能源两套年(nián)产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)供(gōng)应端在(zài)4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投(tóu)产下北方(fāng)低价(jià)货源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存(cún)及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预(yù)期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或(huò)较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对(duì)原油的价(jià)差高点已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续大(dà)幅(fú)发酵的(de)概率降低。”2l是多少斤 2l是多少kg郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前(qián)国内(nèi)纯苯(běn)下游品种中除(chú)了苯(běn)胺盈利之(zhī)外2l是多少斤 2l是多少kg(wài)其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库(kù)存(cún)去库(kù)力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临成品库(kù)存(cún)偏高和利(lì)润不佳(jiā)的局面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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