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正、异、新，正异新的区分沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资(zī)范式之一：低估值、高分红(hóng)

　　低估值、高分红，是包括能源链(liàn)、“一带一路”和运(yùn)营商在(zài)内的“中(zhōng)特估(gū)正、异、新，正异新的区分”方(fāng)向(xiàng)最鲜明的(de)共同(tóng)特征：1）截至(zhì)202正、异、新，正异新的区分2年底，能(néng)源链、“一带一路”和(hé)运营(yíng)商(shāng)PB估值分(fēn)别处于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年(nián)初(chū)以来的大(dà)幅上涨后，当(dāng)前(qián)这些板(bǎn)块估值仍处于历史平均水平(píng)附(fù)近。2）与此同时，能源链(liàn)、“一带一路”和运(yùn)营商股息率显著高于市场整体，较高的分红也(yě)成为(wèi)其进可攻、退可守的(de)重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策(cè)的持续支撑和催化

　　政策持续(xù)支撑(chēng)和催化，成为“中特估”中“一带一路”和运营商板块修(xiū)复的重要驱(qū)动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周(zhōu)年之际(jì)，从沙伊(yī)和解、中俄(é)深化(huà)合作(zuò)联合(hé)声明(míng)、中巴联合(hé)声(shēng)明等(děng)，以及(jí)后续5月召(zhào)开在即(jí)的第三届“一带一路”国际合作(zuò)高峰论坛，“一带一(yī)路”相关(guān)利好不(bù)断，板块行情得到催化。

正、异、新，正异新的区分　　2）运(yùn)营商：去年10月(yuè)以(yǐ)来(lái)，数字(zì)经(jīng)济上升为(wèi)国家(jiā)战略，相关政策密集出台。今(jīn)年国务院改组又新设(shè)国家数据局。运营商作为“数字经济”的基(jī)础设施(shī)，持续得到催(cuī)化。

　　三、“中特估(gū)”投资(zī)范式(shì)之(zhī)三：景(jǐng)气修复预期

　　2023年中国复(fù)苏+人(rén)民(mín)币升值的全年宏观(guān)主线驱动盈(yíng)利能力修复，带动能源(yuán)链整体(tǐ)性上(shàng)涨。1）能源产(chǎn)业链作为(wèi)原材(cái)料(liào)高度依赖(lài)海(hǎi)外供应、同时下游需求(qiú)基本(běn)集(jí)中在国(guó)内市场的方向之一，将充分受益于人民(mín)币升值(zhí)的宏(hóng)观趋(qū)势。2）中(zhōng)国经济复苏(sū)，下游(yóu)领域需求预期回(huí)暖，能源产业链(liàn)尤(yóu)其是行业龙头盈利(lì)已在(zài)修复。

　　四、沿着三(sān)条(tiáo)投资(zī)范式，“中特估”重点关注哪些(xiē)方向？

　　除了能源链(liàn)、“一带一路”和运营(yíng)商(shāng)等之外，当前我们建议关注机械(xiè)（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行等细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制造业作(zuò)为国家重点支持(chí)的(de)战略性产业(yè)之一，近年来(lái)经历了行(xíng)业调整和产能过剩的困境，但近期板(bǎn)块景气已(yǐ)在改善：一方(fāng)面，随着全球航(háng)运市场需求正(zhèng)在增长，带来包(bāo)括化学品船与(yǔ)成品油(yóu)轮船的订单大幅(fú)提升。另一方面，国(guó)企(qǐ)改革推动造船企业重组整(zhěng)合和产能优化之下，国内船舶制造业已(yǐ)在逐步实现结构调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各项数据恢复良好(hǎo)。业绩确定性强(qiáng)，承诺(nuò)高分红(hóng)，类(lèi)债(zhài)属性突出。经济增速下行(xíng)，高速公路(lù)、铁路、港口资产(chǎn)稳健(jiàn)性凸显，业(yè)绩成长及确定(dìng)性较高。同时近几年，高速公路及铁路(lù)板块上(shàng)市(shì)公司(sī)更加注(zhù)重投(tóu)资人回(huí)报(bào)，多家公司(sī)发布股(gǔ)东(dōng)回报计划，大幅(fú)提高分红比例(lì)以及承诺未来几年高分(fēn)红水平，给投资人带来确定性的高(gāo)股息回(huí)报。

　　3）大型银行：经济(jì)复苏大(dà)背景下融资需求回暖(nuǎn)，基本面有支撑(chēng)，板块(kuài)估(gū)值也具(jù)备修复空间。2023年以(yǐ)来，信贷(dài)需求连续三个(gè)月(yuè)超预期回暖(nuǎn)，在稳增长和(hé)扩投资(zī)的政策(cè)基(jī)调下，后续(xù)信贷(dài)、社融仍(réng)有望平稳增长。此外(wài)，作为业绩(jì)稳定(dìng)且(qiě)高分红的板块(kuài)，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较大。