大家周末好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上(shàng)行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美(měi)联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)河北属于南方还是北方 河北属于北方吗比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美(měi)联储(chǔ)在(zài)6月会议上将基准利(lì)率目(mù)标(biāo)区间（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的(de)可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了(le)今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近(jìn)期(qī)化工板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略(lüè)显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量增速(sù)持续不(bù)达(dá)预(yù)期(qī)的情况下(xià)，以(yǐ)沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三(sān)西主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到(dào)港成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，河北属于南方还是北方 河北属于北方吗价(jià)格(gé)下跌趋(qū)势(shì)明确(què)，亦对(duì)近期煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间(jiān)弱(ruò)势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤(méi)炭市(shì)场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素的(de)影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库(kù)存水平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的(de)产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均(jūn)弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲河北属于南方还是北方 河北属于北方吗(jiǎ)醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生(shēng)产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业(yè)有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价(jià)格太(tài)低(dī)，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的(de)产能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去(qù)产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能(néng)的(de)上下游再平(píng)衡周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能性依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期(qī)能源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需(xū)基(jī)本面(miàn)收(shōu)紧的(de)前(qián)景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较(jiào)煤(méi)化工较强的关(guān)键原因还(hái)是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现(xiàn)不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的(de)不(bù)确定性(xìng)仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油(yóu)折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的(de)原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发(fā)出(chū)警(jǐng)告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生，二(èr)季(jì)度起的基准去库(kù)预期(qī)仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的(de)行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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