来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经(jīng)济增长好于预期(qī)。不过当前(qián)经济(jì)恢复性好转，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调(diào)延续，短(duǎn)期政策不太(tà城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌i)可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会(huì)议首先强调了(le)今年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现(xiàn)回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一季度(dù)公布的数(shù)据(jù)看(kàn)，确实(shí)好(hǎo)于(yú)去(qù)年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复(fù)性的(de)，内生动力还(hái)不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的阻力(lì)，推(tuī)动高质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速(sù)，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经济仍需政策(cè)呵(hē)护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为(wèi)政策短(duǎn)期不会(huì)转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质量的(de)发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神(shén)一致。这也意(yì)味着稳增长不会通过(guò)强刺(cì)激的方式，而(ér)是(shì)统筹推(tuī)动“经(jīng)济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持(chí)续(xù)增(zēng)强”、“社会预期(qī)持(chí)续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议(yì)要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营(yíng)主(zhǔ)体(tǐ)活力(lì)结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力(lì)量去推(tuī)动经济修(xiū)复，通过改革(gé)开放的(de)方(fāng)式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇(yáo)”，破(pò)除(chú)影响各类所有(yǒu)制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同发展的(de)法(fǎ)律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业(yè)都要依(yī)法合规经营。要下决(jué)心从根本(běn)上解决(jué)企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活(huó)力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积极的财(cái)政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要(yào)“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的表述(shù)。对于政(zhèng)策(cè)的要(yào)求，本次(cì)会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来(lái)的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动收入(rù)的自然(rán)修复(fù)。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进(jìn)城(chéng)中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资(zī)放(fàng)在(zài)更加(jiā)重要的(de)位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的自贸(mào)试(shì)验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实科技自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽(qì)车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发(fā)展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在(zài)互联网领域(yù)，要(yào)推(tuī)动平(píng)台(tái)企(qǐ)业规范(fàn)健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作”；再(zài)次强调房住(zhù)不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民(mín)生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融(róng)机构的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最(zuì)大的不(bù)同是疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方面的经济问题(tí)依然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。

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