5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来(lái)持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药(yào)行业(yè)的(de)基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市(shì)值(im医学上是什么意思zhí)/净现金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力(lì)的低估值板块有原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新(xīn)药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在(zài)于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的(de)分化是非常(cháng)明(míng)显的(de)，传统(tǒng)药(yào)企必(bì)须要给创新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去(qù)的(de)三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在(zài)总需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景下，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是最具有确(què)定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是(shì)今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóngim医学上是什么意思)头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医(yī)院对口帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推(tuī)进人才(cái)、技(jì)术、管理的(de)下移，通(tōng)过(guò)城市三(sān)级医(yī)院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体，远程医(yī)疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加(jiā)强(qiáng)群众(zhòng)需求较(jiào)大(dà)的(de)心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐(qí)资源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命(mìng)信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将会(huì)得到优(yōu)化，促(cù)进更多(duō)优质的(de)医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提(tí)出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进(jìn)入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量的(de)机会(huì)，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设(shè)备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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