大家周末(mò)好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合(hé)国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这(zhè)一(yī)数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了(le)对(duì)美联(lián)储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益(yì)率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道(dào)，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次(cì)降(jiàng)息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息(xī)幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力(lì)市(shì)场以及(jí)债务上限担忧的(de)缓解降低了(le)今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板块(kuài)略显分化。期(qī)货日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大于(yú)油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本(běn)端为原(yuán)油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇(chún)原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能源(yuán)首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是(shì)原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价(00后初中学历很丢人吗jià)将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的(de)财政(zhèng)盈(yíng)亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商边(biān)际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目(mù)标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规(guī)能(néng)源(yuán)产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价(jià)格也(yě)率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的(de)供(gōng)需面持续带动产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可(kě)流通(tōng)货(huò)源(yuán)充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受到(dào)影响。需(xū)求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求(qiú)弱势(shì)以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的(de)终端(duān)工(gōng)厂，在(zài)经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前(qián)有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较(jiào)大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低(dī)，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行(xíng)业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出(chū)现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难(nán)以匹配新增的(de)产能(néng)，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或(huò)者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了(le)解到(dào)，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出(chū)口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本(běn)端(duān)带(dài)动油化(huà)工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油(yóu)化工(gōng)较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原(yuán)油(yóu)库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的(de)成品油库(kù)存(cún)均出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原油平(píng)衡(héng)表。但在(zài)美国债务上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需(xū)关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货(huò)能化(huà)高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价(jià)被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石(shí)脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的(de)利(lì)好(hǎo)已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦(yì)对本(běn)无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再次对(duì)原(yuán)油(yóu)市(shì)场做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧美(měi)银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的(de)需(xū)求端不(bù)确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季(jì)度起(qǐ)的(de)基准去库(kù)预期仍(réng)将为原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化(huà)工品(pǐn)表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě00后初中学历很丢人吗)能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国(guó)内(nèi)煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是(shì)成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价(jià)往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续(xù)。

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