作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布(bù)了4月份的通胀数(shù)据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食(shí)品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环(huán)比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价(兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只jià)格上涨兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只ong>

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价格(gé)分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带(dài)动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通工具(jù)用燃(rán)料价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同(tóng)期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油价(jià)格(gé)波动带动国(guó)内油煤加工、化(huà)学原料及(jí)制品相关行(xíng)业(yè)价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结(jié)束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理(lǐ)性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初(chū)以(yǐ)来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走(zǒu)势均(jūn)兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只处于正常波动区(qū)间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持续(xù)造(zào)成扰动。我们认为，应更多(duō)关注(zhù)环比变动(dòng)情(qíng)况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓(huǎn)解(jiě)，下半年物(wù)价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。