财联社(shè)记者近期(qī)从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期(qī)理财(cái)收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行(xíng)相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际(jì)司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北(běi)京(jīng)地(dì)区新发放企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷(dài)款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较(jiào)差(chà)，需要(yào)购买票(piào)据来填(tián)充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益(yì)率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司(sī)存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续开放式(shì)固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的(de)理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩(jì)比较基准不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定价的理财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出(chū)现这(zhè)种(zhǒng)收益(yì)率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业内人士的(de)认同(tóng)。4月(yuè)25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社(shè)表示(shì)，该行已经关注到(dào)理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差(chà)距过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与(yǔ)货(huò)币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗其(qí)收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗能说(shuō)明(míng)个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的预期(qī)是一(yī)致(zhì)的，新发的(de)收益率未来(lái)会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收益(yì)率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层(céng)资(zī)产是去(qù)年利(lì)率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动(dòng)存(cún)款(kuǎn)利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该(gāi)是(shì)大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的(de)资金(jīn)还华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗(hái)没有出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有(yǒu)下降的可(kě)能(néng)性和(hé)空(kōng)间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难(nán)的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该(gāi)行(xíng)净利息收益(yì)率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳(nà)入(rù)自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来(lái)或(huò)将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规(guī)范；其(qí)次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上市(shì)银(yín)行企(qǐ)业活(huó)期存款成(chéng)本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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