自2022年底(dǐ)以来，A股市场(chǎng)一改颓势(shì)，展现出(chū)积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随(suí)之调仓换(huàn)股，成为市场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基(jī)金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披(pī)露(lù)旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一季(jì)度投资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表了(le)基金经理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的(de)高仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持(chí)了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续保持较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观(guān)的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上当下的(de)研(yán)究认(rèn)知还不(bù)具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持(chí)高仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤(kūn)坤”的(de)张(zhāng)坤是最受基(jī)民关注的基金经理，他(tā)是国内首位千亿级(jí)主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基(jī)金君整理表格来看(kàn)，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的4只基(jī)金(jīn)在(zài)今(jīn)年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四(sì)只基金中(zhōng)规模最大的一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的(de)股票市值占基金(jīn)净(jìng)值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一(yī)季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持(chí)有一季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股仓(cāng)位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调整幅度较大(dà)的(de)是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在(zài)一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了(le)调整(zhěng)，增加了科技等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置，降低(dī)了金融等(děng)行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业(yè)模式(shì)出(chū)色、行(xíng)业格局(jú)清晰、竞争力强的(de)优质公(gōng)司(sī)。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力(lì)，经常(cháng)在季(jì)报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而(ér)理性的心(xīn)理(lǐ)状态，不需(xū)要大量的行动，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等(děng)到机会时全力出击(jī)。他一直(zhí)保(bǎo)持着偏(piān)低换(huàn)手(shǒu)率，一季(jì)报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末持仓上看，前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次(cì)成(chéng)为该基金的(de)第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其第二、第三(sān)大(dà)重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依(yī)次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报中写道，一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了消费(fèi)等(děng)行业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加(jiā)了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国(guó)海(hǎi)洋石油(yóu)新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质(zhì)企业三年(nián)持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是(shì)易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选和易方达(dá)优质精选的头(tóu)号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一(yī)大重(zhòng)仓股，但相较去(qù)年底(dǐ)已经进行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只个股已经推出了前(qián)十大重仓股之(zhī)列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模(mó)小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管理规模超(chāo)过千(qiān)亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季度末(mò)他所管理(lǐ)规(guī)模基本(běn)和(hé)去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度末(mò)，易方达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每(měi)次在(zài)季报(bào)中都会(huì)清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这(zhè)一次也(yě)不例外，值(zhí)得投资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基(jī)本面价值投资很(hěn)吸引人的(de)一点是，投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)用很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间来充分观(guān)察公(gōng)司(sī)的发展(zhǎn)，等(děng)到它们用事(shì)实(shí)证(zhèng)明自己(jǐ)的(de)成功和巨大的(de)成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之(zhī)一(yī)在于可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基(jī)本(běn)面(miàn)分析(xī)方法(fǎ)的理解和对具体(tǐ)行业和企业的(de)洞察，所有这些都(dōu)使投资者(zhě)未来更可能做出对具体投资标的内在价(jià)值(zhí)的准确(què)判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复合回报作为终级目标，可(kě)积累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业(yè)升级的经(jīng)验，持续做深入的研究(jiū)积(jī)累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确(què)的坐标系，希(xī)望能(néng)正确(què)评估企业的竞争力并跨行业(yè)选出好的公司。识别出(chū)好公司是如此(cǐ)重要(yào)，因为(wèi)好公司不是(shì)好股票(piào)的(de)唯一情形就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数据进行系(xì)统整理(lǐ)和分析，是理解企业(yè)基(jī)本(běn)面(miàn)的核心手段之(zhī)一。在(zài)定期报告中，企业的所有(yǒu)经营(yíng)活动(dòng)都会(huì)反映在财(cái)务(wù)数(shù)据中，定量(liàng)的数据可(kě)以用来检验并修正调研(yán)中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果能(néng)对一(yī)家公司过去和(hé)当前的(de)财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确(què)评(píng)判这家公(gōng)司的未来价(jià)值(zhí)。罗(luó)杰(jié)斯(sī)曾说过，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年(nián)报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你(nǐ)阅(yuè)读(dú)了年报(bào)中的附(fù)注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎(hū)任(rèn)何成功的公(gōng)司都经历过(guò)短期的(de)经营业(yè)绩和股价(jià)的(de)震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模(mó)式往往没有变化，通过深入(rù)的研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持(chí)下来的重要因(yīn)素(sù)，也通(tōng)常意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益(yì)。

　　刘(liú)格(gé)菘：重(zhòng)点持(chí)仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘(sōng)，其(qí)一(yī)举一动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级(jí)为例，一(yī)季度(dù)末该基(jī)金保持(chí)较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑(huá)，但基(jī)本(běn)是高仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并(bìng)没(méi)有进(jìn)行大幅度调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发(fā)双擎升(shēng)级(jí)一季度(dù)末前五(wǔ)大重仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在(zài)该(gāi)基金去年四季度(dù)末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为(wèi)新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关(guān)行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初始预期(qī)、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈的应用(yòng)展望，资金(jīn)分流可能是(shì)高端制(zhì)造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级基(jī)金的(de)持仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度的调整，依然围(wéi)绕(rào)已(yǐ)经建立全球比较优(yōu)势(shì)的(de)高端制造产业(yè)链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了前(qián)十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。对(duì)本基金重点(diǎn)持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向保持(chí)相对乐(lè)观，投资中相信基本面(miàn)优(yōu)秀和增量(liàng)价值积累的(de)公司。经过(guò)调整，行业估值水平已在历史低位，产业(yè)链的变化(huà)在市场定(dìng)价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说(shuō)，当前市场的(de)参(cān)与资(zī)金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间维度(dù)预期也呈现(xiàn)分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可(kě)预(yù)见(jiàn)地加大。这对(duì)于投资人而言，在(zài)新(xīn)信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调(diào)整投(tóu)资组(zǔ)合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也(yě)非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基金(jīn)中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一(yī)季度中(zhōng)国(guó)经(jīng)济整(zhěng)体温(wēn)和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居(jū)民消费(fèi)和(hé)企业投(tóu)资的信(xìn)心恢复会(huì)有一个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持(chí)续加(jiā)杠(gāng)杆的(de)动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有一(yī)定差距(jù)。海外则维持(chí)滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的(de)欧(ōu)美 金融风(fēng)波(bō)暂(zàn)时平息，但也让(ràng)投(tóu)资(zī)者担心(xīn)这是(shì)否(fǒu)只(zhǐ)是当下(xià)复杂环(huán)境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货(huò)币(bì)政策调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不(bù)多(duō)的经(jīng)济基(jī)本面(miàn)遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨(jù)量涌(yǒng)入，机构短时间剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则进一(yī)步加剧了市(shì)场结构的分(fēn)化。受(shòu)益(yì)两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表(biǎo)现突出，而(ér)新能源、金融地产等行(xíng)业则录(lù)得负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资(zī)主线，本基金一季(jì)度操(cāo)作不多(duō)，主要包(bāo)括行(xíng)业上用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个股上(shàng)则(zé)逆(nì)向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一般(bān)或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季(jì)度位(wèi)列前五大(dà)重仓股之(zhī)一的五粮液，在今(jīn)年(nián)一季度(dù)退(tuì)出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一(yī)只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈(chén)皓(hào)在(zài)一季度(dù)减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟(fú)化(huà)工(gōng)龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三(sān)只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也进行了积(jī)极的(de)研究，方(fāng)向上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技(jì)术革命(mìng)，将极(jí)大提(tí)升全(quán)社会的生产效率，但客观上我们(men)当下的研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的的(de)定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合(hé)理(lǐ)的价格买入预期收益率更高(gāo)的资产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分(fēn)享了自(zì)己最新的投(tóu)资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超额(é)认知、并最终(zhōng)映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每(měi)天(tiān)都可以做(zuò)选择，但(dàn)终(zhōng)其一生最重要的其实也就是(shì)那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时(shí)的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正(zhèng)是(shì)在每一次关键选择(zé)时将胜率再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二(èr)季度，陈皓认为，“一些(xiē)积(jī)极因(yīn)素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南美(měi)等新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)获得了更多实质性认同(tóng)的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入(rù)库存周(zhōu)期的(de)尾段，我们可能真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经(jīng)济带(dài)入正(zhèng)循(xún)环。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能(néng)够早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈的(de)困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在(zài)优质股票里寻(xún)找价(jià)值

　　去(qù)翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国基金副(fù)总经(jīng)理朱少(shǎo)醒(xǐng)一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能源等(děng)板块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学(xué)是一家以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为核心的(de)高科技服务企业，通过(guò)不断积(jī)累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本(běn)和大(dà)数据”等资源优势，为(wèi)全国(guó)各级医(yī)疗(liáo)机构提供领先(xiān)的医学(xué)诊(zhěn)断信息(xī)整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医学之外(wài)，基础化工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技(jì)也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生(shēng)命科(kē)学业(yè)务增(zēng)长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰新材(cái)两只(zhǐ)个股则在一(yī)季度退出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季(jì)报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度(dù)实(shí)体经(jīng)济进(jìn)入了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各项宏观(guān)经济指标在3月份有(yǒu)了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政策(cè)保(bǎo)持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施的一些收(shōu)缩性行业监(jiān)管政策放松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认。投资(zī)者的(de)风险偏(piān)好有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的(de)进程(chéng)中(zhōng)。更要(yào)重视的是市场的整体(tǐ)估(gū)值(zhí)依然处(chù)于长周期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下权益市场处(chù)在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维(wéi)度，我(wǒ)们相(xiāng)信现(xiàn)在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困(kùn)难(nán)终将找到(dào)解决的出路。投资者(zhě)当前选择承受市场波动对(duì)应(yīng)的预期回报水平的是(shì)相当(dāng)合适(shì)的。未来我们依然(rán)会(huì)致力于在(zài)优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季报披露(lù)时(shí)反复强调，我们并不具备精确预测(cè)市场短(duǎn)期趋势的可(kě)靠(kào)能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集(jí)具有远大前景的优秀公司，等待(dài)公司(sī)自身创造价值的实现和市场情绪在未(wèi)来(lái)某个时(shí)点的周(zhōu)期(qī)性回归。个股选择层面，本基金偏好投资(zī)于(yú)具(jù)有(yǒu)良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理(lǐ)层优秀的企业(yè)。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率(lǜ)能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长带来的资(zī)本市场收(shōu)益是成长型基(jī)金获取(qǔ)回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经(jīng)理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如何看待(dài)未(wèi)来市(shì)场(chǎng)，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一季报(bào)显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板块变化不(bù)大。他在景顺(shùn)长城鼎益基(jī)金季报写道，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍(réng)然坚持自(zì)下(xià)而上(shàng)精选(xuǎn)个股而非择时的投资风(fēng)格，保持(chí)合(hé)同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益(yì)季报(bào)来(lái)看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍(réng)为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾(fén)酒也继续(xù)在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春(chūn)对(duì)中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外(wài)通胀预期变(biàn)化对国内资本(běn)市(shì)场造成较大(dà)扰动。美国失业率(lǜ)水平再创(chuàng)新低，意味着(zhe)高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)大概(gài)率持续更长时间。气(qì)球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激(jī)预期落空(kōng)，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行(xíng)仍(réng)将是今年主要宏观背景。经(jīng)济(jì)运行正(zhèng)常化(huà)需(xū)要一个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间(jiān)修复资产负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着(zhe)经(jīng)济逐(zhú)步(bù)正(zhèng)常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大概率(lǜ)超预期(qī)回升(shēng)。就近期(qī)公布的社融和地产数据(jù)分析，二季(jì)度(dù)A股盈利增速有望(wàng)进(jìn)入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷(léi)反(fǎn)映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效(xiào小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少)应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的(de)金(jīn)融(róng)风险更(gèng)多(duō)是流动(dòng)性(xìng)问(wèn)题(tí)，底层资(zī)产(chǎn)问题不(bù)大(dà)，海外央行及时救助可以(yǐ)避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至少现阶(jiē)段我们(men)认为出(chū)现金(jīn)融(róng)危机的风险不(bù)大(dà)。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风险并存，处(chù)理难度较(jiào)大(dà)，这也意味(wèi)着全球无风险收益(yì)率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位置，国家之(zhī)家(jiā)沟通(tōng)对(duì)话(huà)、加(jiā)强(qiáng)合作的(de)可能(néng)性也在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回正轨的路(lù)上。除了(le)继(jì)续关(guān)注整个经济体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们(men)可以将目(mù)光(guāng)更多(duō)放(fàng)在(zài)微观企业层(céng)面。可以看到很多公司(sī)在过去几年始(shǐ)终做(zuò)正确的事(shì)，经营效率提升，逆(nì)境中变得(dé)更加(jiā)优(yōu)秀、更加强(qiáng)大(dà)。不必总(zǒng)是关注宏观(guān)数据，多看看(kàn)微观企(qǐ)业变化可以让(ràng)内心更加平静。我(wǒ)们(men)对全(quán)年股票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继(jì)续保持合同约定较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会(huì)。期待为持(chí)有人创(chuàng)造良好收(shōu)益(yì)。

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