近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子(zi)公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子(zi)级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过(guò)程(chéng)中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了(le)一个(gè)冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯(chún)度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东(dōng)还与第二(èr)大股东有可复(fù)活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即在兴福(fú)电子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会(huì)产(chǎn)生部分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的(de)主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年(nián)第二大(dà)客户(hù)为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示(shì)面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于(yú)一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司(sī)的(de)磷酸产品等级实际为符合(hé)食品(pǐn)级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行(xíng)过前期(qī)会计(jì)差错(cuò)更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师(shī)事务所合(hé)伙人对记(jì)者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指(zhǐ)公司发生的与经营业(yè)务无直接关(guān)系(xì)，或是虽与经营业务(wù)相(xiāng)关(guān)，但(dàn)由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已经超过(guò)申报(bào)稿列举的同(tóng)行(xíng)业可比公司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众(zhòng)多(duō)集(jí)成电路(lù)客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路(lù)用(yòng)湿电子化学品销售(shòu)收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品原材(cái)料价格(gé)上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子(zi)未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上(shàng)升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否还能(néng)持续(xù)提(tí)高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公(gōng)司兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股东为(wèi)国(guó)家集成电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和(hé)随(suí)售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结(jié)果的企业比较(jiào)少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合合信息和(hé)先正(zhèng)达(dá)，受理日期已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册(cè)的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子(zi)增资时(shí)，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向(xiàng)间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部(bù)分主要原(yuán)材料的(de)关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如(rú)，报告期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三氧化(huà)硫关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其(qí)控制的其(qí)他公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年(nián)第一季(jì)度业绩(jì)进行预测(cè)，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净利润(rùn)较上年(nián)同期(qī)大(dà)幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续(xù)下跌，在(zài)今(jīn)年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度(dù)末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长性产品市(shì)场(chǎng)需求总体良好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳定。新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一则公(gōng)告显示，湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学品(pǐn)相关(guān)收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何？新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久p>

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东兴(xīng)发(fā)集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监(jiān)管(guǎn)警示的(de)决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发集团可(kě)转债构(gòu)成短线交易。

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