昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个(gè)问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波(bō)动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次，二(èr)战的(de)时(shí)候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样(yàng)了，而我们很(hěn)多的(de)经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么(me)会一下子那(nà)么多卖不(bù)出(chū)去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没(méi)有吸引力(lì)。自今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对(duì)股(gǔ)市(shì)回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经(jīng)济(jì)健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业(yè)务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一(yī)代(dài)领导人(rén)，而是(shì)更多(duō)有(yǒu)能力(lì)的人。如(rú)果他们(men)不(bù)能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在(zài)伯(bó)克希(xī)尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心美(měi)联(lián)储(chǔ)，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率的(de)使命，他(tā)也不(bù)担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油(yóu)做了很(hěn)多好的(de)事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多(duō)石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货(huò)币(bì)化(huà)，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席(xí四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些)鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会(huì)失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力(lì)的(de)社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门(mén)研究适时启动年(nián)内(nèi)第(dì)二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明(míng)显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库(kù)意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等(děng)利(lì)多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带(dài)来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依(yī)旧(jiù)增长，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的(de)统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能(néng)有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性(x四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些ìng)旺季，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近端现货价格(gé)大概(gài)率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在(zài)下(xià)半年(nián)会有(yǒu)一定程度(dù)的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资(zī)者在(zài)交易上可(kě)从(cóng)单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估(gū)值下移带(dài)来(lái)的系统性风(fēng)险。

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