上市(shì)公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债(zhài)一(yī)起(qǐ)退(tuì)市却(què)是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股(gǔ)票及其可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退(tuì)可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的(de)退市，零(líng)违约(yuē)历史或将被打破(pò)，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以执行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋(mái)下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则(zé)，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止上市(shì)的(de)，其(qí)发(fā)行的(de)可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过(guò)去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册(cè)制87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规(guī)避风(fēng)险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违(wéi)约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格(gé)变化(huà)，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视(shì)而不(bù)见了。各市(shì)场参与(yǔ)主体(tǐ)还需(xū)顺时(shí87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些)应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定发展。

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